北京君正(300223)2021年年报点评：汽车电子厚积薄发 AIOT多点开花

4 月8 日，北京君正发布2021 年年报，公司2021 年实现营收52.74 亿元，同比增长143.07%；归母净利润9.26 亿元，同比增长1165.27%。对应单四季度，公司实现营收14.81 亿元，同比增长57.27%，环比增长1.62%；归母净利润2.91 亿元，同比增长472.83%，环比增长3.78%。

    各业务线硕果累累，业绩实现大幅增长。2021 年，受益于AIoT 与汽车智能化需求的快速增长以及行业高景气度，公司本部和ISSI 各业务线均实现高速成长，具体来看，（1）2021 年公司本部微处理器芯片业务实现营收1.99 亿元，yoy+ 60.59%；（2）公司本部智能视频芯片业务实现收入9.79 亿元，yoy+236.04%，在公司各业务线中营收同比增速最快；（3）ISSI 存储芯片实现营收35.94 亿元，yoy+ 135.63%；（4）模拟与互联芯片收入4.13 亿元，yoy+ 120.11%。

    本部智能视频芯片新品不断，微处理器芯片开拓新市场。（1）智能视频芯片方面，公司已成为国内消费类安防监控市场的主流供应商，公司于21Q4 推出了面向专业安防领域后端设备的NVR 芯片，公司后续将针对NVR、电池套装基站和视频监控数据中心推出A1 系列产品；公司研发并推出了面向智能视觉IoT 高端市场的新品T40 芯片，该产品可实现4K 实时视频编码，AI 算力可达到4-8T，可满足智能视频终端越来越高的AI 性能需求。（2）微处理器芯片方面，公司进行了面向条码市场、显示控制等市场的微处理器新产品X1600 系列的研发和投片，可满足AIoT 领域多类智能硬件产品的需求，公司基于新品大力开拓了智能家居及家电市场。

    ISSI 车规级产品全线铺开，深度受益汽车智能化变革。（1）存储器方面，ISSI在存储器领域耕耘三十多年，面向汽车电子、工业与医疗等领域提供高品质与高可靠性的SRAM、DRAM、Flash 等产品。DDR4 产品目前正在拓宽品类，车规级DDR4已开始量产销售8/16Gb 大容量产品，8Gb LPDDR4 预计今年开始送样，有望充分受益汽车智能化对车载存储需求提升。此外，2021 年公司不断加大Flash 产品线的市场推广，车规级Flash 产品销售收入快速成长，公司亦面向消费类市场推出了两款NOR Flash 新品，预计可于今年实现量产销售。（2）车载模拟芯片当前主要营收来源为LED Driver 芯片，公司现有几百种LED Driver 产品，随着车载LED 照明芯片的渗透率不断提高，公司模拟芯片产品线营收有望维持快速增长态势。互联芯片主要包括LIN/CAN 总线和G.vn、GreenPhy 等网络传输技术，G.vn 目前已在客户处出货，公司预计GreenPhy 芯片22 年将开始贡献营收，22 年连接业务有望进入快速成长阶段。

    投资建议：我们预计22/23/24 年公司归母净利润有望达到12.7/16.4/20.7 亿元，对应现价PE 分别为33/26/20 倍。公司作为汽车智能化核心受益标的，投资价值凸显，维持“推荐”评级。

    风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。