高德红外(002414)点评报告：一季度业绩超预期 公司核心型号今年有望放量

事件：4 月7 日晚间，公司发布2021 年年报及2022 年一季度业绩预告公司21 年归母净利同比增长11%，预计22 年Q1 同比增长30-50%公司2021 年实现营收35 亿元，同比增长5%；实现归母净利润11.1 亿元，同比增长11%。公司2022 年一季度预计实现归母净利3.1-3.6 亿元，同比增长30-50%，主要系公司在手订单充裕，已签合同型号项目持续交货。

    公司各项业务扩展顺利，非防疫产品营收保持较快增长军品领域：公司型号产品收入持续快速增长，诸多新型号实现首次批量订货；外贸业务公司完成多款产品外贸出口立项审批，总体装备系统已实现海外交付；弹药业务公司子公司汉丹机电订单快速增长，2021 年营收同比增长88%。

    民品领域：随着疫情的好转，2021 年公司防疫产品营收出现较大降幅， 但凭借在安防、工业、个人消费等业务上的顺利扩展，填补了防疫产品下滑带来的缺口。我们预计，公司非防疫民品业务的高增长有望延续。

    公司在手订单充裕，核心配套型号今年有望放量截至2021 年年底，公司存货达到16.6 亿元，较年初增长15%，合同负债达到6.6 亿元，较年初大幅增长185%，表明公司生产饱满订单充裕。同时公司积极参与各兵种型号项目竞标，中标率保持较高水平，未来有望持续转化为订单。

    根据2021 年12 月15 日公告， 公司与客户签订某型号产品订货合同14.5 亿元，系公司某核心配套型号中标后实现集中性大额采购，今年有望放量。

    中国红外设备龙头，军品民品双轮驱动

    公司为国内红外龙头，已建立起从红外芯片到探测器机芯，再到整机及完整装备系统总体的红外全产业链布局。军品领域公司作为国内唯一的取得装备总体资质的民营企业，从百亿级配套市场跨越至千亿级总体市场，长期成长空间打开。民品领域公司积极布局测温、安防、工业、电子（消费电子、汽车电子）等诸多行业，业务有望实现进一步的扩展。

    高德红外：预计未来三年业绩复合增速29%

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为14.9/19.1/23.7 亿元，同比增长35%/28%/24%，对应PE 为27/21/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    1）总体业务订单进展不及预期；2）贸易环境恶化；3）红外民品推广不及预期；4）产品毛利率下滑风险。