拾比佰(831768)：短期成本端承压不改长期竞争力

本报告导读：

    公司发布2021年业绩快报，营业收入和利润实现同比增长；大宗商品价格维持高位，公司成本端压力持续，短期业绩压力不改公司长期竞争力。

    摘要：

    维持“谨慎增 持”评级。大宗商品价格维持高位，下游家电行业需求有待修复，下调公司2021-2023 年归母净利润至0.66、0.76、0.90 亿元（原值为0.80、1.06、1.16 亿元），对应EPS 分别为0.59、0.69 和0.81 元。参考可比公司2022 年平均PE 水平，考虑到公司作为新三板公司具有估值折价，我们给予公司2022 年18 倍PE，下调目标价至12.42 元，维持“谨慎增持”评级。

    公司发布2021 年业绩快报，收入利润实现同比增长。公司2021年预计实现营业收入14.16 亿元，同比增长24.74%；归母净利润预计为6,580.95 万元，同比增长19.44%；归母扣非净利润预计为5,777.91 万元，同比增长22.26%。2021 年公司受益于市场需求增加，公司新增产能稳步释放，产量增长带动规模效应，营业收入、利润均较去年同期增长。同时，受原材料价格上涨、汇率下降及国际海运费的持续上涨等因素影响，导致经营成本增加，利润增幅下降。

    大宗商品价格维持高位，公司成本端压力持续。公司覆膜板、预涂板、金属复合板等产品主要原材料包括钢材、铝、铜、塑化材料等，合计占生产成本的90%以上。2022 年4 月10 日，SHFE 铜均价为73640元/吨，SHFE 铝均价为21730 元/吨，最新钢材综合价格指数为142.51，WTI 原油价格为97.42 美元/桶.。2022 年至今，SHFE 铜、SHFE 铝、塑料、钢材、WTI 原油价格分别累计上涨+5.02%、+6.42%、+8.21%、+30.1%。大宗原材料价格波动对于公司毛利率影响较大，考虑到当前大宗商品价格维持高位，公司成本端持续承压。

    公司再次通过高新技术企业认定，短期压力不改长期竞争力。2022年1 月17 日,公司被列入广东省2021 年认定的第二批高新技术企业备案名单，再次通过高新技术企业认定。本次通过高新技术企业认定后，公司可以连续三年（2021-2023 年）享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税。公司再次通过高新技术企业认定显示出公司在技术研究、科技创新、成果转化、知识产权成果的领先优势，公司在持续创新能力方面具备长期竞争力。

    风险提示：行业竞争加剧、上游原材料价格波动、扩产进程不及预期、下游家电行业需求恢复不及预期等风险。