药明康德(603259):高歌猛进 龙头风范尽显

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:代雯/岳梅梅 日期:2022-04-11

1Q22 业绩高增长,维持买入评级

    公司4/10 发布业绩预告,1Q22 实现收入84.74 亿元(+71.18%yoy,以恒定汇率计算预计+78.47%yoy),归母净利润16.43 亿元(+9.54%yoy),利润端增速低于收入端系1Q22 投资标的公允价值变动和投资收益产生1.8 亿净亏损(1Q21 净收益10.6 亿)。扣非归母净利润(+106.52%yoy)与经调整non-IFRS 净利润(+85.82%yoy)增长强劲,彰显核心业务的高度景气。

    1Q22 疫情反复,公司启动业务连续性计划,业绩增长持续高歌猛进。展望全年,在新订单催化与一体化平台转化率提升下,公司有望实现65%+收入增长。我们维持22-24 年归母净利润79.2/91.7/114.6 亿元,分部估值法下给予A/H 股目标价182.85 元/178.84 港元(前值185.75 元/181.84 港元)。

    增长引擎:WuXi Chemistry

    我们预计1Q22 WuXi Chmistry 板块收入实现接近翻倍增长,且全年有望保持这一强劲趋势,主因:1)打造CRDMO 大平台,强化漏斗模式:21 年31+万个R 项目,1600+个CDMO 分子,同时不断赢得外部分子;2)加强新分子新能力建设,强化技术优势:21 年寡核苷酸和多肽药物D&M 服务客户57 个(+128%yoy),服务分子数量99 个(+154%yoy),实现收入1.15亿美元(+145%yoy);3)产能持续扩张:2022 年预计新增70%+产能,并加速推进常州三期、泰兴一期、美国特拉华州等三项设施的建设;4)疫情下药物外包需求旺盛。

    增长基石:WuXi Testing 与WuXi Biology

    我们预计1Q22 WuXi Testing 收入保持30%+增长,安评业务引领增长,新分子业务快速发展(21 年DMPK 新分子业务收入+150%yoy),CRO&SMO持续获益Testing 平台的导流作用,板块全年有望实现近35%的收入增长。

    我们预计1Q22 WuXi Biology 表现稳健,受益于一站式平台(提供从苗头化合物筛选、先导化合物到临床前候选化合物的全流程服务)、板块协同及新分子业务(21 年大分子生物药及新技术新能力相关收入+75%yoy,板块收入占提升4.2pp),全年有望实现25-30%收入增长。

    潜力业务:WuXi ATU 与WuXi DDSU

    公司凭借革命性TESSA 平台及产能扩张打造一体化CTDMO 平台(21 年58/5/11 个临床前&1/2/3 期项目),我们预计1Q22 ATU 板块持续复苏,全年有望实现30%+收入增长。22 年DDSU 部门迭代升级,我们预计1Q22WuXi DDSU 收入略有下滑,但长期来看利润分成模式将逐步打开其增长空间(合作伙伴已于21 年7 月递交首个NDA),值得期待。

    风险提示:海外疫情持续,市场竞争加剧,无法保护自身知识产权。