斯达半导(603290)2021年年报点评:新能源高景气 支撑公司业绩持续增长

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:贺茂飞 日期:2022-04-11

事件:2022年4月8日,公司发布2021年年报,实现营业收入17.07亿元,同比+77.22%;实现归母净利润3.98亿元,同比+120.49%。

    受益下游高景气,业绩增长显著。公司2021Q4实现营收5.10亿元,同比+72.94%;实现归母净利润1.32亿元,同比+183.22%,再创历史新高。

    公司工控行业营收为10.65亿元,同比+50.60%,占营收比62.37%;新能源行业营收为5.71亿元,同比+165.95%,占营收比33.48%;变频白色家电行业营收为0.60亿元,同比+59.48%,占营收比3.52%,各细分行业均实现稳步增长。其中,公司2021年车规级主控IGBT模块合计配套超过60万辆新能源汽车,A级及以上车型超15万辆。公司与国际企业同台竞争,市场份额不断扩大,新能源汽车业务占比有望持续提升。

    缺芯加速功率器件国产化,公司毛利率逐季爬升。受益于自研芯片占比提升和规模效应,以及晶圆代工涨价下公司龙头议价优势显现,公司实现2021Q1-Q4毛利率分别为34.20%/34.60%/35.84%/40.81%,逐季爬升。

    车规芯片技术持续突破,布局SiC储备发展动能。2021年,公司基于第六代Trench Field Stop技术的1200V和1700V IGBT芯片在12寸产线实现大批量生产;基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的新一代车规级650V/750V/1200V IGBT芯片研发成功,预计2022年开始批量供货。此外,公司新增多个使用全SiC MOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点,将对公司2023-29年SiC模块销售增长提供持续推动力。

    投资建议:由于下游行业持续景气、公司市占不断提升,我们预测公司2022-24年营收为26.49/38.20/51.66亿元,归母净利为6.27/8.60/11.14亿元,维持“增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧;下游需求增长、IGBT自研/扩产进度不及预期。