美迪西(688202)：两大板块并驾齐驱 业绩增速符合预期

事件:公司发布2021年度报告,2021全年实现营业收入11.7亿元,同比增长75.3%;实现归母净利润2.8 亿元,同比增长118.1%;实现扣非归母净利润2.7亿元,同比增长119.5%。

    两大板块并驾齐驱,新签订单持续高增。2021 年公司新签订单24.5 亿元,同比增加87.67%;2021 年新增客户362 家,先后为国内外超过1460 家客户提供药物研发服务。1)药物发现与药学研究:2021 年,药物发现与药学研究板块营收6.1 亿,同增72.7%;新签订单10.4 亿元,同比增长69.1%。2)临床前研究:2021 年,临床前研究板块营收5.5 亿,同增78.2%;新签订单14.1亿元,同比增长104.2%。公司拥有众多国内外知名药企及科研机构的客户资源,凭借一体化的综合服务能力,具有较强的客户粘性,订单增长动能强劲。

    新产能加速释放,为业绩增长奠定基础。公司拥有约7.4 万平方米的研发实验室(南汇5.2 万平、川沙2 万平、张江0.14 万平),其中已投入使用的实验室面积为6.7万平方米,同比增加2.9 万平方米。2022 年2月,公司拟通过非公开发行股票募资15.7 亿元用于宝山建设新的实验基地,以及1.9 亿元用于南汇扩建实验室产能。目前公司持续扩产,积极推进新实验室建设,规模效应日益凸显,业绩增长动力充足。

    研发力度持续加大,专业研发团队加速扩建。2021年,公司员工总数2440 人,同比增长48.6%,其中,研发人员数达到2117 人,占公司总人数的86.8%,同比增长54.3%。分板块来看,2021 年药物发现板块/药学研究板块/临床前研究板块研发人员分别为1067/326/724 人,同比增长58.3%/29.4%/62.3%。公司充分发挥专业技术人才优势,加大研发投入力度,推动项目研发进展。2021 年,公司参与研发完成的新药项目已有85 件通过NMPA 批准进入临床试验,同比增长107.3%;有15 件通过美国FDA、澳大利亚TGA 的批准进入临床试验。预计2022 年人才扩增将保持较高增速,带动业绩保持快速增长。

    盈利预测与评级。我们预计2022-2024 年EPS 分别为7.24 元、11.53 元和17.72元,对应当前股价估值分别为58 倍、36 倍和24 倍,维持“持有”评级。

    风险提示:订单不及预期,行业竞争加剧风险等。