赛意信息(300687)：利润率下滑背后是订单超预期

本报告导读：

    公司一季度利润增速略低于预期，但背后原因是订单超预期增长，公司提前储备实施人员战斗力所致，预计利润率将很快修复，维持全年高增预期不变投资要点：

    维持“增持” 评级，维持目标价41.75 元。维持公司2021- 2023 年预测， 2021-2023 年EPS 分别为0.60、0.88、1.31 元。维持目标价至41.75 元，维持“增持”评级。

    收入符合预期，利润略低于预期。公司发布2022 年一季度业绩预告，预计实现营业收入4.77-5.06 亿元，同比增长25.01%-32.59%，实现归母净利润1108.67-1358.67 万元，同比增长2.00%-25.00%。利润增速略不及预期，但背后原因是订单超预期。

    因订单高增提前储备人员，预计毛利率将随着订单交付而快速修复。

    2022Q1 下游行业需求保持高景气，公司新签订单增速超预期。为了实现即将到来的大量订单交付，公司从2021Q4 起加大前端实施人员招聘力度，并延续至2022Q1。对于服务型公司而言，实施人员的工资计入营业成本，因此在大量人员招聘但尚未形成战斗力时，人员利用率将会短期下降，影响当期毛利率。我们判断公司Q1 因大量人员招聘导致毛利率短期下行，进而影响当期净利率水平，导致利润增速不及收入增速。但我们判断这种情况将很快得到修复。

    维持全年预期，智能制造高增长提升整体盈利能力。我们预计公司全年泛ERP 业务将随着竞争格局改善持续高增长，智能制造行业景气度预计将会延续2021 年，订单持续高增长。高毛利自有产品占比提升将持续提升公司盈利能力。

    风险提示：竞争加剧风险，人力成本上升风险