上汽集团(600104):合资表现分化 自主新能源品牌向上

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:程似骐/何俊艺/杨耀先/陈怀山/陶亦然 日期:2022-04-11

  事件

      公司发布2022 年3 月产销数据,3 月集团销量44.30 万辆,同环比-10.11%/+37.61%。

      简评

      合资品牌表现分化,自主品牌稳步增长

      集团3 月销量44.3 万辆(同比-10.1%,环比+37.6%),Q1 累计销量122.1 万辆(同比+6.8%)。合资品牌表现相对稳定但有所分化。3 月上汽大众销量11.0 万辆(同比-2.2%,环比21.4%),Q1 累计销量33.1 万辆(同比+33.0%),上汽大众Q1 销量同比增长主要得益于缺芯较去年同期有所改善。上汽通用3 月销量8.9 万辆(同比-31.4%,环比+16.5%),Q1 累计销量27.5 万辆(同比-18.2%),Q1 批发销量表现相对较弱。上汽通用五菱3 月销量15.0 万辆(同比+0.0%,环比+127.3%),Q1 累计销量32.6 万辆(同比+5.6%),销量表现较为稳定。

      3 月上汽乘用车销量6.22 万辆(同比+7.3%,环比-3.4%),Q1 累计销量19.4 万辆(同比+33.7%),较21 年有较大幅度增长。上汽集团自主打造的智己汽车和飞凡汽车加快品牌升级,智己L7 PRO 正式公布售价为40.88 万元,并在近期启动批量交付,主打驾控性能;飞凡R7 预制量产车成功下线,定位智能高阶纯电SUV,主打智能化技术。

      新能源量增质升,海外保持高增长

      集团新能源汽车3 月份销量7.5 万辆(同比+19.6%,环比+64.6%),Q1 累计销量19.2 万辆(同比+27.7%),上汽自主品牌的新能源渗透率已达26.7%。五菱宏光新车MINIEV GAMEBOY 盲订30 天订单超过30000个,上汽大众“ID.电动家族”2022 款上市,主要进行智能驾驶和车联系统功能的升级拓展。

      海外市场方面,3 月上汽整体销量5.0 万辆(同比+5.0%,环比-10.3%),受欧洲政治经济波动影响,环比有所下滑,Q1 累计销量17.2万辆(同比+44.9%),其中名爵品牌全球Q1 累积销量达13.5 万辆,在18 个海外国家进入单一品牌前十。集团在海外已形成欧洲、澳新、美洲、中东、东盟、南亚六个“五万辆级”区域市场,今年将力争在欧洲市场销量率先达到10 万辆级。

      投资建议:业绩与估值双底,修复在望

      合资品牌方面,随着缺芯影响缓解,预计今年大众与通用销量有望回升。自主品牌方面,新品周期开启,基于全新平台的第三代RX5 将于二季度上市,名爵EH32 将率先欧洲上市,同时还有飞凡汽车R7 与智己汽车L7,预计今年上汽自主品牌有望实现产品量价齐升。我们判断,21年公司业绩筑底,22 年基本面有望改善。目前公司PB 为0.7 倍,处于历史底部,存修复空间。预计2021-2023 年公司EPS 为2.27、2.57、2.91元,维持“买入”评级。

      风险提示:缺芯影响缓解不及预期,疫情复发风险,原材料涨价风险等。