伯特利(603596)公司信息更新报告：营收稳健增长 原材料等因素略微扰动利润端增速

公司2021 年营收稳健增长,受原材料等因素影响,利润端增速略逊于营收端

    2022 年4 月8 日,公司发布2021 年年度报告,公司2021 年营收为34.9 亿(同比+14.8%),毛利率为24.19%(同比-2.24pcts),研发费用率为6.85%(同比+1.10pcts),归母净利润5.05 亿元(同比+9.3%),原材料价格上涨、研发投入占比提升等因素致2021 年公司利润端增速略逊于营收端。公司2021 年Q4 单季度营收为11.6 亿元(同比+14.5%,环比+47.9%),创历年单季度营收新高,毛利率为22.13%(同比-2.79pcts),归母净利润为1.36 亿元(同比-15.8%,环比+6.4%)。 考虑到2022 年初部分原材料价格上涨,我们略微下调2022 年并上调2023 年盈利预测,同时增加2024 年盈利预测,我们预计2022/2023/2024 年归母净利润为7.17(-0.16)/10.25(+1.43)/14.20 亿元,EPS 为1.76(-0.03)/2.51(+0.35)/3.48 元/股,对应当前股价PE 为33.8/23.7/17.1 倍,公司各项业务拓展顺利,维持“买入”评级。

    智能电控业务营业收入实现高速增长,新项目拓展顺利成长可期

    2021 年公司智能电控业务实现高速增长,全年实现营业收入12.75 亿元,同比+65.4%;智能电控产品销量为131.7 万件,同比+57.2%;智能电控产品单价提升至968.1 元/件,同比+5.2%。2021 年公司新增定点项目160 项,其中新增EPB项目83 项、线控制动项目11 项、ADAS 项目9 项、电动尾门项目2 项,轻量化项目17 项;按照客户规划量纲,公司预计2021 年新定点项目在生命周期内总计贡献收入超110 亿元人民币,年平均贡献收入近25 亿元。

    拟收购浙江万达方向机公司45%股权进军汽车转向业务,完善底盘业务布局

    公司拟斥资2.0 亿元收购浙江万达方向机公司45%股权并纳入财务报表,对应2020 年PS 为0.62x。万达方向机是国内专业从事汽车转向系统研发生产的Tier1,主要产品为汽车转向器、转向管柱等,主要客户包括大众、上通五菱、奇瑞、吉利等主机厂。伯特利致力成为全球一流的汽车底盘系统供应商,若收购顺利完成,将助力公司加速完善ADAS 感知端+执行端(转向、制动)的多方位布局。

    风险提示:新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、芯片短缺等。