长安汽车(000625):3月批发环比+70.91% 芯片短缺缓解

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里/杨惠冰 日期:2022-04-10

  投资要点

      公告要点:长安汽车3 月产量226675 辆,同环比分别为+9.28%/+73.22%;销量236104 辆,同环比分别+4.30%/+70.91%。长安自主(重庆长安+合肥长安)产量130958 辆,同环比分别+31.48%/+110.00%,销量130444辆,同环比分别+19.73%/+92.11%;长安福特3 月产量23541 辆,同环比分别+19.76%/+140.09%,销量23500 辆,同环比分别+0.64%/+96.92%。

      3 月集团整体批发同比+70.91%,表现优于行业。1)3 月根据乘联会初步预估数据,3 月乘用车批发177.3 万辆,同环比分别-4%/+22%。长安集团整体及各品牌表现均好于行业整体。分品牌来看,长安自主表现整体好于长安福特。芯片短缺影响缓解下长安自主&长安福特3 月产批同环比均实现正增长。2)根据乘联会初步预估数据,Q1 乘用车批发540万辆,同比+7.94%。长安Q1 批发合计65.14 万辆,同比+1.63%,芯片短缺影响下长安整体表现低于行业整体。其中长安自主Q1 批发35.3 万辆,同比-2.95%;长安福特Q1 批发6.0 万辆,同比-6.39%。

      新车方面:长安自主,3 月混动车型UNI-K iDD 全球上市,定价17.69-19.29 万元,百公里加速为8.1 秒,馈电油耗5L/100km。NEDC 工况下纯电续航里程130km,;UNI-V 也于3 月正式上市,指导价10.89-13.19万元,将进一步提升长安自主销量表现;长安福特:3 月新一代蒙迪欧开启预售,预售厂商指导价15.98-21.98 万元。

      3 月长安汽车整体去库:根据我们自建库存体系,3 月长安总体企业库存-9429 辆(较2 月),3 月长安自主企业库存当月+514 辆(较2 月);长安福特企业库存当月+41 辆(较2 月)。长安马自达3 月去库2890 辆。

      盈利预测与投资评级: 我们维持长安汽车2021-2023 年1062.14/1378.66/1735.74 亿元的营业收入的预测, 同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%,对应归母净利润45.47/59.46/70.17 亿元,同比+36.8%/+30.8%/+18.0%,EPS 分别为0.60/0.78/0.92 元,对应PE 估值为18/14/12 倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。