领益智造(002600)年报点评报告:回购彰显信心 盈利能力有望修复

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/俞文静 日期:2022-04-08

  事件:公司发布2021 年年报,2021 年度实现营业收入303.84 亿元,yoy+7.97%;实现归母净利润为11.8 亿元,yoy-47.93%;实现扣非归母净利润8.05 亿元,yoy-61.9%。公司拟以不超过8 元/股的回购价格回购3~6 亿元股份,用于股权激励计划或员工持股计划。

      点评:结构件盈利能力下滑21 年业绩承压,毛利率见底盈利能力有望修复。2021 年度实现营业收入303.84 亿元,yoy+7.97%;实现归母净利润为11.8 亿元,yoy-47.93%;实现扣非归母净利润8.05 亿元,yoy-61.9%,全年计提4.9 亿资产减值。2021Q4 单季度实现营收87.56亿元,yoy+1.34%,qoq-1.47%,归母净利润亏损0.89 亿元,yoy-110.85%,qoq-110.24%,Q4单季度计提3 亿资产减值。分业务板块来看,精密功能件结构件及模组、充电器及精品组装、材料、汽车产品、其他实现营收221.68/56.05/12.54/4.44/9.14 亿元,占营收的比重为72.96%/18.45%/4.13%/1.46%/ 3.01%,yoy+1.87%/+48.6%/+33.48%/ +141.54%/-38.52%。精密功能件结构件及模组、充电器及精品组装毛利率为19.84%/5%,yoy-5.63pct/-0.43pct。21 年全年销售毛利率为16.33%,yoy-5.9pct,毛利率下滑主要受结构件盈利能力下滑影响。21 年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/3.96%/5.6%/1.2%,yoy+0.1pct/+0.5pct/-0.6pct/-0.6pct。

      回购彰显长期发展信心。公司拟不超过8 元/股的回购价格回购3~6 亿元股份,用于股权激励计划或员工持股计划。

      持续加码消费电子业务,持续扩充产能强化份额。多年精密零组件经验丰富,横向+纵向整合打造行业领先的一站式智能制造平台,公司持续产能扩张加码消费电子业务。21 年1 月,公司与桂林经济技术开发区管理委员会在桂林签署了项目合作协议,投资建设领益智造智能制造项目,打造“领益智造智能制造产业园”,从而完善公司业务协同效应、扩大公司生产基地、充分发挥合作双方特长和优势,桂林领益工厂已于2021 年 12 月6 日正式开工。22 年2月公司与桂林市人民政府在桂林签署《桂林领益智造智能制造项目(二期)合作协议》,拟投资不低于20 亿元,引入消费电子配套充电模组业务,研发生产手机、平板电脑、个人电子产品的电源适配器和充电器。

      布局新能源汽车+AR/VR 新赛道,充分发挥业务协同效应。公司结合精密制造优势加强新能源汽车、清洁能源等新领域的布局力度,21 年完成收购浙江锦泰电子有限公司,并通过拟投资建设电池结构件项目等方式大力发展新能源汽车业务。21 年7 月公司拟投资~20 亿元(一期:1.5 亿元+二期:18.5 亿元)投资建设电池精密结构件。新能源汽车板块产品主要包括动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等,目前主要产品为精密结构件产品,未来有望持续受益于新能源汽车持续渗透+动力电池装机量提升。在AR/VR 领域,公司旗下苏州领镒精密云21 年开业,旨在为国际大客户提供AR/VR 一体化精密注塑结构件解决方案,并可为华东地区较为集中的新能源汽车、医疗等领域客户发展提供强有力支持。

      投资建议:参考21 年公司业绩增速、利润率水平以及毛利率见底盈利能力有望修复,将公司22、23 年营收由401.9、482.3 亿元下调至372.2、446.7 亿元,净利润由30、39.6 亿元下调至22、26.8 亿元,目标价为6.2 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:消费电子竞争加剧、份额提升不及预期、新产品拓展不及预期、股份回购尚存在不确定性