三峡旅游(002627)：三峡游轮领航者 资产注入有望再添动能

　　本报告导读：

    　　公司背靠宜昌市国资委，积极转型旅游业务，三峡大坝景区资产注入（筹划阶段）及业务拓展有望为公司带来新的活力，后续业务发展前景超出市场预期。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予“增持”评级。预计2021-2023年EPS为0.14/0.22/0.28元，增速112%/55%/29%，综合P/E 和P/S 估值，给予2023 年目标市值62 亿元，对应P/E 约30 倍，目标价8.4 元。给予增持评级。

    　　公司背靠宜昌市国资委，2010 年起从综合交通服务向旅游综合服务和商贸物流服务转型。公司实控人为宜昌市国资委，最早经营道路和水路运输，后向旅游和商贸物流服务转型，2019 年疫前综合交通服务/旅游综合服务和商贸物流服务营收占比72%/15%/16%，毛利率分别为7%/32%/18%。2021Q1-3 营收同比+18.8%，已达2019 年同期的96%，业绩6633 万元/+940%，为2019 年同期的61%。

    　　旅游服务深耕两坝一峡，后续成长有望超预期。公司依托三峡资源，先后开发了“两坝一峡”精华游、长江夜游等观光产品，截至2021 H1有5 艘豪华观光游轮、7 艘普通游船等。发展方向：1）已公告筹划收购三峡大坝景区开发运营资产，有望扩充三峡资源；合资组建巅峰双峡产品等；2）募资建造三峡游轮中心项目、布局纯电动观光船，定增补充“两坝一峡”游轮运力等；3）触达南京、温州市场。

    　　综合交通服务转型效果初显，商贸物流二期投产有望贡献增量。公司通过细分运输场景、丰富客运站经营业态等推动交通业务转型。此外，宜昌东站物流中心一期已经建成投产，二期逐步进入收官阶段有望贡献增量。

    　　风险提示：收购事项不确定性；安全营运风险；市场下行风险。