交控科技(688015)：业绩稳健增长 FAO系统占比持续提升

　　业绩维持稳健增长，收入与净利润均创新高

    　　交控科技2021 年实现营业收入25.8 亿元，同比增长27.4%；实现归母净利润2.9 亿元，同比增长22.9%。综合毛利率为35.6%，同比上升3.3 个百分点，主要由于高毛利率的FAO 系统、城轨改造等业务占比提升；净利率为11.5%，同比下降0.3 个百分点。公司拟派息每股0.47 元，分红率维持在30%左右。

    　　FAO 系统引领收入增长

    　　2021 年公司信号系统总承包业务中，CBTC/I-CBTC/FAO 三大系统营业收入分别为1.4/8.1/11.8 亿元，同比变化分别为-6.8%/-31.3%/+190.8%。21 年FAO 系统收入占比最高，并且增幅明显，从19.9%上升至45.5%；FAO 系统毛利率为37.4%，同比上升2.6 个百分点。FAO 系统是未来产品发展的主流趋势，公司信号系统总包业务中，CBTC 系统将逐步向I-CBTC、FAO 系统过渡；截至2021 年底，公司全功能开通运营的FAO 线路已达160 公里，处于行业领先地位。

    　　公司重点工程交付能力再创新高，2021 年助力国内外13 个城市共18 条线路分段/全线开通，开通里程达318 公里，4 条FAO 线路实现全功能开通运营。

    　　加大研发投入，保持技术优势

    　　公司2021 年研发费用为2.7 亿元，同比增长56.8%，研发费用率从8.6%上升至10.5%，保障在城轨信号系统市场的技术领先优势。2021 年公司在升级I-CBTC 和FAO 技术的同时，持续投入下一代列车运行控制系统的研发及工程化，基于车车通信列控系统（VBTC）、自主虚拟编组运行系统（AVCOS）等核心系统实现突破。

    　　在手订单充足，保障未来增长

    　　根据年报，公司2021 年共中标6 条新线路，信号系统项目新增中标金额18.0亿元；2021 年新签合同总金额18.7 亿元，其中信号系统工程项目新签合同总金额14.4 亿元。公司在手订单充足，饱满订单保障长期发展。

    　　建议长期积极关注

    　　根据订单变化，我们下调公司22-23 年净利润预测10.1%/8.4%至3.2/3.6亿元，引入24 年净利润预测4.2 亿元，对应22-24 年EPS 分别为1.69/1.95/2.24元。公司是轨交信号系统自主化龙头，建议长期积极关注。

    　　风险提示：行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险