豪迈科技(002595):2021年收入稳步增长 看好2022年盈利能力回升

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:冯胜/郑雅梦 日期:2022-04-08

  事件:公司发布2021 年年报,2021 年实现营业收入60.08 亿元,同比增长13.48%,实现归母净利润10.53 亿元,同比增长4.56%,实现扣非归母净利润9.82 亿元,同比增长2.57%;略低于市场预期。

      2021 年收入保持稳健增长态势,盈利水平受大宗&海运涨价拖累。

      (1)成长性分析:2021 年,公司营收同比增长13.48%,归母净利润同比增长4.56%,保持稳健增长态势,主要原因是:①轮胎模具业务加速增长12.14%,大型零部件机械产品快速增长16.94%;②全球新冠疫情延续、疫情防控进入常态化阶段,航运成本、原材料价格大幅上升,给企业带来较大压力。

      (2)盈利能力分析:2021 年销售毛利率为28.53%,同比下降2.06pct;主要是因为大型零部件机械产品受大宗原材料、海运费用涨价影响,毛利率下降6.53pct。2021 年销售净利率为17.53%,同比下降1.49pct,主要是规模优势下期间费用率下降,其中销售/管理/财务费用率分别为1.11%、2.52%和0.85%,同比分别+0.18pct、-0.05pct和-0.21pct。

      (3)营运能力及经营现金流分析:公司营运能力进一步提升,2021 年公司应收账款周转天数为99.11 天,同比下降3.23 天;经营活动产生的现金流量净额达到1.18 亿元,实现有负转正,可见公司生产经营稳健。

      (4)研发投入分析:公司作为国家高新技术企业,十分注重研发创新,取得了多项发明专利;2021 年公司研发费用达到2.59 亿元,同比增长29.63%,占营收比重为4.32%,同比增长0.54pct。

      (5)坚持积极的现金分红政策,与投资者共享发展成果。2021 年,公司保持较大回报力度,利润分配预案为现金分红3.00 亿元,实现了公司可持续发展与股东合理回报的和谐统一。

      2021 年全球轮胎市场持续回暖,公司轮胎模具业务受益。

      (1)全球轮胎市场持续回暖,国内轮胎行业产销量不断增加,海外订单需求快速回升。

      根据国家统计局数据显示,2021 年国内橡胶轮胎外胎产量为8.99 亿条,同比增长10.8%。随着欧美等国家疫情防控政策的逐步放开,2021 年轮胎海外订单需求有所回升;海关总署发布的2021 年中国重点出口商品量值,全年共计出口新的充气橡胶轮胎59155 万条,同比增长24.1%(此数据包含自行车胎、电动车胎、特种轮胎等所有轮胎产品)。我们认为,跨国公司全球采购模具的趋势将持续发展,国际轮胎模具市场的开拓仍有可为,市场依然存在一定潜力。

      (2)公司轮胎模具业务不畏挑战,保持了稳健发展的良好态势。公司进一步加强与优质客户的深入合作,轮胎模具海外订单需求明显回升;2021 年公司轮胎模具业务实现收入33.57 亿元,同比增长12.14%。在原材料高涨、海运成本上升等多种不利因素的情况下,公司及时增加储备批量低价位原材料,持续自主研发专用设备积极推动自动化,不断创新技术工艺提高生产效率,实现毛利率稳中有升;2021 年公司轮胎模具业务毛利率为36.08%,同比上升1.57pct。

      碳中和碳达峰背景下,风电、燃气轮机等大型零部件机械快速增长。

      (1)我国十四五期间风电仍有大幅增长空间。根据全球能源互联网发展合作组织发布的数据显示,“十四五”期间我国规划风电项目投产约2.9 亿千瓦,2025 年规划风电总装机达5.36 亿千瓦(其中陆上风电装机约5 亿千瓦),年均增加超过5000 万千瓦;碳中和碳达峰背景下风电发展前景广阔。

      (2)全球燃气轮机市场规模将保持增长。一方面,双碳背景下,燃气轮机作为重要调峰能源,可以对风电和光电起到一定的有效补充;另一方面,燃气轮机能够取代运行在煤炭或石油上的热力设施的旧技术,并且由于天然气的碳密度低于其他传统燃料类型,因此政府和商界领袖希望减少碳足迹,这在一定程度上刺激了燃气轮机市场的增长。根据前瞻产业研究院信息,2021 年全球燃气轮机市场的规模预计为233 亿美元,同比增长3.5%;预计到2026 年,全球燃气轮机市场的规模将达到283 亿美元。

      (3)公司大型零部件机械产品快速增长,盈利能力受原材料涨价影响承压。公司以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主,2021 年公司大型零部件机械产品实现收入24.41 亿元,同比增长16.94%。受风电零部件业务订单及价格波动、原材料价格上涨等因素影响,公司大型零部件机械产品毛利率有所下滑;2021 年毛利率为17.43%,同比下降6.53pct。

      维持“增持”评级。考虑到大宗涨价、海运费用提升对公司影响,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024 年公司营收分别为65.42 亿元、69.61 亿元、72.75 亿元(调整前2022-2023 年预测值分别为70.83 亿元、76.13 亿元);分别同比增长8.88%、6.41%、4.51%;归母净利润分别为12.04 亿元、13.24 亿元、14.14 亿元(调整前2022-2023年预测值分别为13.66 亿元、14.78 亿元),分别同比增长14.32%、9.95%、6.81%;EPS分别为1.23 元、1.57 元、1.72 元(调整前2022-2023 年预测值分别为1.71 元、1.85元);按照2022 年4 月7 日股价对应PE 分别为12.4、11.3、10.6 倍。公司作为轮胎模具行业龙头,收入持续稳定增长;碳中和碳达峰背景下,风电、燃气轮机等大型零部件机械产品有望快速增长,增厚公司业绩,维持“增持”评级。

      风险提示:经济发展不及预期的风险;汇率波动风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;新型冠状病毒肺炎疫情的不确定性风险。