杭叉集团(603298):新能源+智能化发力 增长动能强劲

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:肖群稀/关东奇来/时彧 日期:2022-04-08

  电动化、智能化、集成化、国际化,公司有望把握新能源时代机遇21 年公司营收144.90 亿元/同比+26.53%,归母净利9.08 亿元(低于我们此前预测的10.0 亿元)/同比+8.42%。我们认为,公司已成为中国锂电、氢燃料电池叉车及智能物流方案领先企业,成长潜力深远,随着新能源、AGV、物联网/5G 应用等新兴领域崛起推动行业壁垒提高,公司智能制造、研发、市场布局多维优势或进一步凸显。考虑到原材料价格仍高位运行,我们小幅下调22、23 年盈利预测,预计22~24 年归母净利11.0(前值12.1)/13.4(前值14.2)/16.2 亿元,EPS 1.27(前值1.40)/1.54(前值1.64)/1.87 元,PE 11/9/7x,22 年可比公司平均PE 为9x(Wind 一致预期),考虑公司中长期成长潜力或更加突出,智能物流空间广阔,我们认为应有一定溢价,给予22 年目标PE 15x,目标价19.05(前值22.40)元。增持评级。

      21 年公司叉车销量快速增长,原材料价格上涨致盈利能力短期承压21 年公司叉车销量达24.8 万台,同比+19.55%。21 年整体毛利率同比-1.84pct 至15.51%,费用率同比-0.85pct 至9.20%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.69%、2.28%、4.15%、0.08%,同比-0.05pct、-0.34pct 、-0.54pct 、+0.08pct 。归母净利率同比-1.05pct 至6.84%。

      Q1/Q2/Q3/Q4 公司分别实现收入33.52 亿元/40.15 亿元/36.37 亿元/34.85亿元,同比+63.92%/+30.42%/+17.90%/+7.47%。受原材料价格高位运行影响,21Q4 实现归母净利1.70 亿元,同比-19.58%,环比-27.33%,Q4归母净利率同比-1.64pct 至4.88%。

      新能源+智能化多轮驱动,打造中国智能物流解决方案领先企业公司重点加强绿色节能工业车辆、智能工业车辆及智能物流系统集成解决方案等三大类产品的研发。作为新能源工业车辆先行者,公司在行业中率先发布了锂电专用前移式叉车、高压锂电专用叉车、氢燃料电池叉车等系列新能源产品,填补了行业空白。智能物流板块,SLAM 导航工业洗地机、3t 激光导引平衡重叉车、8.5t 磁条导引负载式平板车、2t 磁条导引全电动升降平台车、 基于视觉导航的“天目系统” 等相继开发成功并投入市场,为光伏、橡胶、汽车等多个行业提供智能物流整体解决方案,获得市场的高度认可,21 年公司智能物流业务营收同比增长50%,新增项目数同比增1.5 倍以上。

      风险提示:原材料价格上升致毛利率承压;宏观经济及制造业投资下行;海外疫情加剧;电动化和国际化慢于预期。