大族激光(002008)：改革激励持续推进 各项业务成长显著

核心观点：

    大族激光发布2021 年年报，2021 年公司实现营收163.32 亿元，同比增长36.76%，归母净利润19.94 亿元，同比增长103.74%，扣非归母净利润17.19 亿元，同比增长154.68%，公司各业务下游需求旺盛，动力电池、PCB、Mini LED、LED 封装等设备订单及发货持续增长。

    深化组织架构改革整装而发，施行股权激励与员工共享成长。公司于2021 年阔斧改革，重新梳理业务群及产品线，强化考核与激励机制。

    上市公司层面，通过股权激励推动公司成长，与员工共享发展成果。公司21 年实现扣非归母净利润为17.19 亿元，超过行权条件0.47 亿元，22 年行权条件为扣非净利润不低于18.90 亿元，鉴于公司各业务成长良好态势也有望达成。子公司大族光伏及大族光电层面，通过股权转让或增资激励核心人员，充分彰显公司差异化考核以及改革激励决心。

    公司经营业绩同比大幅增长，各项业务成长可期。新能源业务方面，随着行业高速发展推升设备需求，公司前瞻布局宜宾、张家港、荆门基地，加速产能扩张。公司坚持大客户战略，持续获得宁德时代订单，动力电池行业专用设备业务较上一年实现扭亏为盈。PCB 业务方面，新趋势驱动PCB 设备需求成长，公司由核心机械钻孔机切入，激光钻孔、LDI、测试设备快速起量，打造一站式服务平台，单客户价值量明显提升。存量业务方面，公司大功率业务受益于激光加工设备加速替代传统工艺实现扭亏，中小功率业务拥抱客户增量需求。新兴业务方面，充分受益于半导体国产替代及MINI LED 放量趋势，市占率持续提升。

    盈利预测与投资建议。我们预计22-24 年公司收入分别为210.17/274.45/354.85 亿元，同比增长28.7%/30.6%/29.3%；归母净利润分别为24.60/30.75/38.44 亿元，同比增长23.3%/25.0%/25.0%。

    给予公司22 年25 倍PE，合理价值58.47 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。技术迭代、新业务进展不及预期、中美贸易摩擦风险。