美格智能(002881)公司点评:应用领域拓展+产品结构完善 物联网中军业绩亮眼高增持续

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王奕红/唐海清 日期:2022-04-08

事件:

    公司发布2021 年业绩快报,2021 年实现营业收入19.69 亿元,同比增长75.68%;实现归母净利润1.18 亿元,同比增长330.70%;扣非净利润6691.14万元,同比增长312.08%。

    我们的点评如下:

    1、客户认可+领域深度布局,紧抓物联网行业机遇公司收入同比增长明显提速,全年营业收入增长率高达75.68%,同时四季度创下单季度营收历史新高6.48 亿元,对比去年同期增长50.14%。公司以智能模组为基石,拓展其应用行业与客户群体,同时持续完善数传模组产品结构,出货量显著提升。公司无线通信模组+解决方案业务模式市场认可度不断提升,全球客户规模持续扩大,物联网解决方案产品在智能网联车、FWA(固定无线接入)和物联网泛连接领域纵深布局,并在其他大颗粒场景不断拓展。此外,公司深耕4G/5G 模组开发,深化车载领域产品研发应用,2021 年开花结果,5G 及车载产品增速较快。

    2、规模效应显现+供应链降本增效,盈利能力提升公司盈利能力明显提升,全年实现归母净利润1.18 亿元,净利率提升至6.0%。2021 年,公司规模效应逐步显现,并通过加强战略备货、价格传导、供应链降本增效、提升高毛利产品出货需求等综合措施,应对原材料缺货及涨价影响,持续保证和提升产品盈利能力。同时,公司拳头产品智能模组智能化与定制化程度较高,议价能力较强。

    3、技术优势赋能发展,客户资源提供增长动能,持续拓展市场高增可期整体来看:

    1)公司目前已成为行业龙头厂商之一,公司4G 智能模组出货量居于行业前列,并于行业内首家推出 5G 智能模组,目前已经形成了完整的智能模组产品序列,具备较强的技术领先性,同时2021Q4 全球物联网模组供应商收入份额排行中已位居全球第三,跻身行业前列,具备规模效应;2)公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、5G FWA 等物联网核心领域形成规模化应用,建立了较为深厚的行业积累;3)公司业务经历多年发展,积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源,公司以此为基础,持续深化与现有客户合作,不断扩展客户群体范围,公司市场基础不断稳固发展,尤其是海外市场发展十分迅速,为公司长期稳定发展提供了充足动能。公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展,未来发展有望不断突破。

    盈利预测与投资建议:

    短期看,物联网行业持续高景气发展,公司智能模组不断突破应用领域,有望实现放量增长,业绩有望明显提升;中长期看,公司吸取华为技术与开发能力,并补充市场和渠道短板,持续多领域拓展布局,在智能电网、运营商 FWA 终端、车载产品以及机器人等新科技领域有望快速拓展,各领域产品高速增长可期,或将充分受益于物联网蓬勃发展。考虑上游芯片及原材料成本压力,调整公司22-23 年归母净利润为2.05 亿元和3.12 亿元,对应22 年30 倍、23 年20 倍市盈率,维持“增持”评级。

    风险提示:上游原材料成本持续增长的风险、客户开拓不及预期的风险、市场竞争激烈的风险、新产品开发慢于市场的风险、业绩快报是初步测算结果,具体财务数据以公司披露的年报为准