杭叉集团(603298)公司事件点评：全年营收增长27% 新能源化+国际化助力公司新发展

事件

    4 月7 日，公司发布2021 年年度报告。

    投资要点

    公司全年营业收入同比增长27%，归母净利润同比增长8%

    2021 年度公司实现收入144.9 亿元，同比增长27%；归母净利润9.1 亿元，同比增长8%；实现扣非净利润8.6 亿元，同比增长10%，业绩整体符合预期。受益于制造业投资景气向上以及叉车行业下游需求的复苏，2021 年公司营收实现快速增长；受原材料价格上涨及等工人工资提升等因素影响，公司净利润增速低于营收增速。2021 年Q4 单季度公司实现收入34.9 亿元，同比增长7%，环比下降4%；归母净利润1.7 亿元，同比下降19%，环比下降27%。

    受原材料价格上涨影响盈利能力有所承压，期待未来企稳回升

    公司2021 年主营业务毛利率为16.3%，同比减少1.1pct；净利率为6.8%，同比减少1.3pct。分地区看：2021 年公司国内毛利率为15.6%，同比减少1.0pct；海外毛利率为18.8%，同比减少3.1pct。未来伴随原材料价格回落及毛利率较高的海外业务占比提升，公司盈利能力有望回升。

    成本端：公司2021 年营业成本为122.4 亿元，同比增长29%，其中原材料占比为93%，同比增长29%；工资占比为2%，同比增长30%。费用端：2021 年公司四项费用维持稳定，其中销售费用为3.9 亿元，同比增长24%；管理费用为3.3 亿元，同比增长10%；研发费用为6 亿元，同比增长12%，财务费用1101 万元，主要为可转债利息支出增加所致。

    叉车行业销量维持高增长，新能源化+海外市场将成公司新增长极

    2022 年1-2 月全行业叉车销量为15.5 万台，同比增长33%；其中今年2 月叉车销量达7.1 万台，同比大增71%，叉车需求保持旺盛态势。2021 年叉车全行业销量为110 万台，同比增长37%；国内销量为78 万台，同比增长27%；出口销量32 万台，同比增长74%，出口增速远高于国内增速。2021 年行业锂电叉车总销售量为33 万台，同比增长106%，渗透率达42.3%，较2020 年提升9.9 个pct。电动叉车对内燃叉车的替代趋势明显。

    新能源化：行业电动化趋势下，公司积极转换增长动能，依托在新能源领域超前的布局和研发制造能力，2021 年内、外销Ⅰ类和Ⅱ类锂电车型同比增长两倍以上，锂电池产品市场占有率继续领跑行业。此外，氢燃料电池产品方面也已实现批量供货。海外扩张方面：公司计划新建澳大利亚、巴西海外公司，完善三层级国际服务网络，凭借新能源产品强竞争力打开海外市场。

    盈利预测与估值

    预计公司2022-2024 年可实现净利润10.3/11.7/13.4 亿元，同比增长13%/14%/15%，对应EPS为1.19/1.35/1.55 元，对应当前PE 为12/10/9 倍，维持 “买入”评级。

    风险提示

    制造业投资低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化