明阳智能(601615)业绩快评:Q1业绩超预期 订单饱满支撑高成长

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥 日期:2022-04-08

业绩简评

    公司发布2022 年第一季度业绩预增报告,1Q22 预计实现归母净利13-15.5亿元,同增408.02%-505.72%;1Q22 预计实现扣非归母净利12.9-15.4 亿元,同增440.93%-545.76%,超预期。

    经营分析

    预计2022 年全年毛利率将维持在20%左右。根据公司指引,预计2022 年公司风机出货量8GW,同增33%(2021 年公司风机出货指引为6GW),其中海/陆风出货分别为3/5GW。1Q22 公司毛利率持稳,预计全年毛利率维持在20%水平。

    拟伦交所上市,发力海外业务。4 月,公司通过《关于公司发行 GDR 并在伦敦证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》,计划伦交所上市。募集资金拟搭建公司风光储氢矩阵式高端装备制造业体系,推动公司国际化布局及补充运营资金。

    公司为大兆瓦海风龙头,海上市占率持续提升。公司是国内风机大型化的先行者,具有产品更新快、成本低、发电量高、技术路线佳等多方面优势。在量产机型方面,公司已经形成了以5.5MW、6.45MW、7.25MW、8.XMW、11MW 级等产品为主的海上风机产品谱系。公司海风产品销售容量占比快速提升,2019 年公司陆风与海风产品的销售容量占比分别为85%、15%,1H21 为51%、49%。据我们测算,2019 年公司国内海风市占率约为19%,2021 年约提升至35%。

    盈利调整与投资建议

    预计公司2021 年净利润为33 亿元,因Q1 业绩超预期,我们上调2022-2023 年盈利预测至37 亿元(+7%),47 亿元(+6%),同比去年分别增长141%、13%、25%,对应EPS 1.70 元、1.91 元、2.40 元。公司当前股价对应三年PE 分别为15.4、13.6、10.9 倍,维持“增持”评级。

    风险

    政策性风险、市场竞争风险、限售股解禁风险、大股东减持风险