盛新锂能(002240):参股智利锂业及ABY公司 持续巩固资源保障能力

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:雷慧华 日期:2022-04-07

事件:据公司公告,(1)公司全资孙公司盛泽国际以每股0.95 加元获得智利锂业私募发售的2938 万股股票,总对价为2791 万加元(约合人民币1.42 亿元)。2022 年1 月,公司曾参与了智利锂业的定向增发,包括428.6 股普通股和428.6 万股认股权证。加上此次私募,持有智利锂业的股权比例达到19.86%。公司将有权提名两名董事加入智利锂业董事会,并向智利锂业提供两名技术人员,协助公司在阿根廷项目的勘探和开发。(2)公司全资孙公司盛熠国际拟以每股0.75澳元,合计277.50 万澳元(约合人民币1336 万元)的价格认购澳大利亚ABY 公司370 万股股份,占ABY 公司IPO 前总股本的3.4%。2022 年4 月6 日,双方共同签署了《投资与股份认购协议》和《承购及销售协议》。(3)Max Mind 的股权过户变更登记手续已办理完成,全资孙公司盛熠国际持有Max Mind 51%股权。

    智利锂业及ABY 公司情况:(1)智利锂业拥有18 个位于南美地区的矿业项目,其中包括12 个位于智利的盐湖卤水项目,总面积688平方公里;1 个位于阿根廷的盐湖卤水项目,总面积233 平方公里;以及5 个金矿、银矿及铜矿项目,总面积204.29 平方公里。(2)ABY拥丰富的矿山开发经验,旗下主要资源Kenticha 锂矿曾有27 年的钽矿生产历史,2017 年转向锂资源勘探开发,总资源量范围在8000-11000 万吨矿石资源量,折合Li2O 达100 万吨(约247.3 万吨LCE)以上,一期20 万吨/年(折合成3 万吨LCE/年)产线的锂精矿将在2023 年2 季度开始交付,预计矿山寿命超过18 年。

    目前供给紧张下,澳矿持续上调矿价,资源端溢价较高。在新能源需求确定性较高的背景下,公司持续在资源端发力,或利好企业长远发展。智利锂业的盐湖资源多处于初勘阶段,交易对价相对于成熟盐湖或更具经济性,参考Atacama 等类似盐湖,标的盐湖资源禀赋良好,或存在规模开发的可能性;而据公告,ABY 有望在2023 年开始供给精矿,可以在未来提供又一稳定的锂原料增量。

    Max Mind 与木绒锂矿项目按计划推进,同时持续开拓海外锂资源。

    公司权益资源量持续提升:

    (1) 公司持有业隆沟锂矿75%权益,该矿Li2O 品位1.3%,资源量27.56 万吨LCE,精矿产能7.5 万吨/年,或有增储预期。

    (2) 公司持有木绒锂矿 25.2%权益,该矿Li2O 品位1.63%,资源量158.96 万吨LCE。

    (3) 公司持有Max mind 51%权益,旗下萨比星锂钽矿Li2O 品位1.98%,资源量21.88 万吨LCE。

    (4) 公司持有阿根廷SDLA 项目50%经营权,项目在产年产能为0.25万吨碳酸锂当量。

    (5) 持有智利锂业19.86%权益,旗下盐湖资源前景可观。

    据公司公告,目前公司锂精矿来源包括:

    (1) 自有业隆沟原矿年生产规模 40.5 万吨,折锂精矿约 7.5 万吨,产出的锂精矿可供致远锂业用于锂盐生产。

    (2) 萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模90 万吨/年,折合锂精矿约20 万吨,预计在2022 年底建成投产。

    (3) 2021-2023 年,每年包销银河锂业6 万吨锂精矿。

    (4) 自AVZ 投产起3 年(可延长),每年包销锂精矿16 万吨(+/-12.5%)。

    (5) 拟参股ABY,并拟包销锂精矿6-8 万吨/年。

    投资建议:我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为83.08、131.61、185.72 亿元,实现净利润30.89、45.84、59.27 亿元,对应EPS分别为3.57、5.3、6.85 元/股,目前股价对应PE 为13.9、9.4、7.2 倍。维持“增持-A”评级,6 个月目标价61 元/股。

    风险提示:锂价不及预期,需求不及预期,项目进展不及预期