亚太股份(002284)：2022Q1业绩超预期 拐点已至 业绩反转在即

事件概述：2022 年4 月6 日，公司发布2021 年度业绩快报暨业绩预告修正公告，2021 年公司实现营业收入36.31 亿元，同比+24.29%；归母净利润0.44 亿元，同比+168.37%，扣非归母净利润-0.17 亿元，同比+64.42%。同时公司发布2022 年Q1 业绩预告，2022Q1 预计实现归母净润0.2-0.3 亿元，同比+33.28%-99.93%；扣非归母净利润0.15-0.25 亿元，同比+59.69%-166.15%。

    21 年营收超预期，22Q1 业绩超预期，公司拐点已至，业绩反转在即21 年公司实现营收36.31 亿元，同比+24.29%，超出我们预期；归母净利润0.44亿元，同比+168.37%。归母净利润略有下调（前期业绩预告归母净利润0.63-0.73 亿元），主要原因为：公司联营企业北京亚太业绩大幅下滑且部分客户出现财务困难而单项计提大额坏账准备，公司基于谨慎性原则对应收账款根据预计可收回金额单项计提坏账准备。过去几年随着行业的周期调整，公司持续优化客户结构，当前下游客户主要为长城、长安、大众、本田等头部企业，下游客户抗风险能力持续提升，预计此次坏账计提为单次影响。同时，公司2022Q1 预计实现归母净润0.2-0.3 亿元，同比+33.28%-99.93%；扣非归母净利润0.15-0.25 亿元，同比+59.69%-166.15%。22Q1 业绩持续保持高增长，其主要原因为，基础制动器与长城、吉利、广汽本田、东风本田等头部车企新产品落地，项目逐步量产；同时，伴随着新能源汽车的快速发展，叠加缺芯带来的自主汽车电子国产替代新机遇，公司电子产品持续获得长城、零跑等头部自主主机厂认可，电子产品持续放量；基础制动器触底反弹叠加电子产品加速渗透，助力公司迎来业绩拐点。

    基础制动器产品与电子制动器产品双轮驱动，公司进入新一轮高速成长汽车制动产品作为核心安全件，产品品控及制造工艺要求高。以基础制动为基础，向上逐渐升级汽车电子（ABS/ESC/EPB），最终升级为线控制动（IBS）为国际市场主流制动企业发展路径。公司基础制动领域优质广泛的客户结构，以及多年稳定的量产供应经验，为其进一步升级为线控制动提供重要切入点。同时公司作为国内最早研发并生产ABS 的企业，近期多款汽车电子产品实现对国内核心自主品牌大规模量产配套。当前公司已与一汽、东风、长城、上汽、吉利、长安等核心自主品牌及零跑汽车等核心新势力车企展开紧密合作，产品持续获得客户认可。自主品牌全面崛起，份额持续提升，公司有望和自主品牌实现“伴随式成长”，实现核心汽车电子产品进口替代。公司多年聚焦汽车制动领域，基础制动和汽车电子业务“双轮驱动”有望实现进口替代，未来3-5 年驱动公司实现高质量增长。

    投资建议：公司产品加速放量，我们上调2021 年营收，预计公司2021-2023 年实现营收36.3/41.9/54.7 亿元；受联营公司业绩影响，我们下调公司2021 年归母净利润，预计2021-2023 年实现归母净利润0.44/1.22/1.99 亿元，当前市值对应2021-2023 年PE 为123/45/27 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：原料价格波动致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。