重庆水务(601158)公司简评报告：持续推进内涵式增长和规模化发展 竞争力不断增强

事件：重庆水 务发布年报，2021 全年实现营业收入72.52 亿元，同比+14.22%；实现归母净利润20.78 亿元，同比+17.13%，扣非后归母净利润17.51 亿元，同比+4.71%；经营活动产生的现金流量净额27.35 亿元，同比+18.83%。业绩符合预期。

    点评：

    主业产能快速提升，供水量、处理量稳步增长，带动收入利润平稳增长。

    报告期内，公司通过自建及收购方式，主业产能快速提升。截至报告期末，公司日供水能力新增58.1 万m3，达302.55 万m3，同比增长23.77%，日污水处理能力新增67.91 万m3，达424.86 万m3，同比增长19.02%，日污泥处理处置能力达1,992 万吨。产能提升带动水量增长，报告期内公司自来水结算量6.21 亿m3，同比+9%；污水结算量14.86 亿m3，同比+18.9%；污泥处置结算量54.19 万吨，同比+53.6%。

    市场拓展全面发力，竞争力不断增强。报告期内，公司在市场拓展方面主动作为，重点突破，中标沙沺污水处理厂一期 PPP 项目、云南省昆明市安宁市综合水利工程基础设施建设 PPP 项目，成功拓展的渝北区、江北区部分农村供水市场，组建川渝高竹水务发展有限公司、西部管网公司，参与组建了分质供水、东部管网公司，主动服务成渝双城经济圈建设，拓展分质供水、管网运维等新业务领域。公司水环境产业链日益完善，竞争力不断增强。

    财务结构稳健，持续推进内涵式增长和规模化发展。公司财务结构稳健，资产负债率虽有所上升目前也仅为43.6%；期间费用率稳定，财务费用率常年低于1%；经营性现金流稳健，常年在20 亿以上水平且持续增长。“十四五”期间，持续推进内涵式增长和规模化发展主线，聚焦成为具有核心竞争力的国内一流水环境综合服务商。

    盈利预测与投资评级：预测2022-2024 年，公司归母净利润分别为23.4/25.9/27.9 亿元，同比增速分别为12.6%10.5%/8.0%；以4 月2 日收盘价计算PE 分别为13.2/11.9/11.0 倍，首次覆盖给予公司增持评级。

    风险提示：产能增长不及预期；产能利用率不及预期；水价提升不及预期；污泥业务增长不及预期；成本增长超预期等。