美的集团(000333):边界扩展 B端业务切入新能源汽零领域

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵 日期:2022-04-06

  核心观点:

      边界扩展,B 端业务切入新能源汽零领域。(1)2020 年12 月,美的集团宣布业务架构更迭为全新的智能家居、工业技术(即机电事业群)、暖通楼宇、机器人与自动化、数字化创新五大板块,发力2B 业务。(2)2021 年5 月,美的威灵(工业技术板块)正式宣布旗下5 款汽车零部件产品全线投产;2022 年2 月,公司举办安庆威灵新基地签约暨奠基仪式,项目总投资约110 亿元,建成后可形成年产6000 万套产能,实现年产值400 亿元。

      电动压缩机:自主研发,打破行业技术桎梏。新能源车多采用电动涡旋压缩机,目前市场由外资主导。据公司中报披露,2021H1 美的家用空调压缩机全球市占率42%,继续稳居全球第一。考虑到底层技术相通且涡旋压缩机公司早有布局,后续有望延续优势至车用领域。公司突破性发明CO2 转子式电动压缩机,专利众多具备完全自主知识产权。

      EPS 电机:打破技术壁垒,实现国产化。根据智研咨询数据,2018年我国EPS 电机市场规模约46 亿元。目前我国EPS 系统装车率对标海外发达国家仍有较大提升空间。威灵自2011 年起便开始相关研发,成功打破国外技术垄断,实现了EPS 电机国产化。

      主驱电机:技术领先,多项指标高于行业平均水准。根据EVTalk 数据,2025 年我国主驱电机市场规模将达379 亿元。根据产业在线数据,美的威灵空调电机市场份额42%为绝对龙头。公司现有产品指标均高于行业平均水平,有望延续家电领域优势,实现份额提升。

      盈利预测与投资建议:预测2021-22 年归母净利润289/326 亿元,同比+6%/+13%,考虑到公司综合龙头地位及优秀公司治理,给予2022年18xPE,对应合理价值83.95 元人民币/股,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格上涨;新能源车需求不及预期;行业竞争恶化。