中青旅(600138)：业绩继续承压 关注复苏和新项目

　　本报告导读：

    　　濮院预计2022 年开业带来新的增量，继续等待行业复苏。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司业绩符合预期，考虑到疫情反复，调整公司2022-2024年收入分别为91.92（-4.43）、112.78（-5.77）和131.71 亿元，归母净利润分别为2.39（-1.41）、4.53（-0.01）和5.79 亿元，EPS 分别为0.33（-0.2）、0.63 和0.8 元。给予2023 年25x，上调目标价为15.75（+2.35）元，维持增持评级。

    　　2021 年公司收入86.35 亿元/+20.76%，归母净利润0.21 亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润为-1.15 亿元。其中乌镇景区共接待游客人次368.73 万人次/+22.10%；收入17.58 亿元/+121.25%；净利润5,820.24 万元/-57.03%。剔除政府补贴及房产业务影响，景区经营收入同比增长13.65%。古北水镇接待游客152.01 万人次/+30.43%；收入7.68 亿元/+34.32%；净利润5,465.60 万元，同比扭亏为盈。中青旅博联营业收入17.32 亿元/+47.20% ， 净利润4,371.78 万元/+3,430.07%。酒店业务实现营业收入3.88 亿元/+11.84%。

    　　新冠疫情反复及各地防控政策对旅游市场及居民消费习惯仍持续产生影响，公司各个业务复苏受到不同程度抑制。

    　　濮院项目预计2022 年开业。濮院对标乌镇西栅，公司通过乌镇旅游实际持股濮院项目，约500 万容客量，1800 间客房。将进一步提升公司盈利水平和竞争力。

    　　风险提示：疫情影响的风险；濮院建设速度不及预期风险；周边同类产品推出导致分流竞争。