农业银行(601288)2021年报点评:营收加速 息差企稳 涉农领域突出

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈玉卢/马志豪 日期:2022-04-06

3月30日,农业 银行发布2021 年年报。2021 年全年,营收同比增长9.42%;归母净利润同比增长11.7%。

    营收加速,息差企稳。(1)概况与拆解:邮储银行2021 年度营收同比增长9.42%,其中利息净收入同比增6.04%,非息收入同比增25.72%。归母净利润同比增长11.7%,业绩增长的正向贡献因子有:规模、非息收入、拨备计提;负向贡献因子有:息差、费用、税收。从四季度单季环比来看,正向贡献因子有:规模、非息收入、税收;负向贡献因子有:

    息差、费用、拨备计提。(2)息差:2021 年全年净息差2.12%,与上半年持平。(3)中收方面:2021 年全年手续费及佣金净收入同比增长7.76%。

    代理业务手续费收入增幅达12.5%;电子银行业务收入增幅为16.5%;托管及其他受托业务佣金收入降幅13.6%。

    资负结构优化。(1)资产端概况:贷款四季度单季新增2635.44 亿元,同比多增680.32 亿元,贷款占逐季提升;其中零售贷款占总贷款比重也较年初提升0.6pct。(2)负债端概况:年末存款规模较上年增加15342.26亿元,活期存款占存款比重为52.4%,全年来看,存贷比达79.35%,较上年末提升4.07pct。

    不良持续改善,风险抵补能力增强。(1)不良:截至2021 年末,不良贷款率1.43%,环比改善5bp,关注类贷款占比1.48%,较年中下行9bp。

    (2)逾期:截至2021 年末逾期类贷款占比1.1%,较年初下降20bp,与年中持平。(3)拨备:截至2021 年末,拨备覆盖率299.73%,较年中上升11.69pct,拨贷比4.3%,较年中上行18bp。

    投资建议:2021 年,农业银行营收增长持续加速,信贷投放同比多增,且下半年息差企稳,资产质量持续优化。在服务国家乡村振兴战略的过程中,农业银行可充分利用自身资源禀赋优势,将受益于县域业务信贷投放供需两旺的增长局面。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 估值分别为0.48X/0.44X/0.40X,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露