易德龙(603380):柔性制造领导者 医疗、工控领域增速亮眼

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:毛正/赵心怡 日期:2022-04-05

事件

    易德龙发布2021年年度报告:2021年公司实现营业收入17.52亿元,同比增长35.88%;实现归母净利润2.27亿元,同比增长37.33%;实现扣非后归母净利润2.10亿元,同比增长45.43%。

    投资要点

    各线条业务稳步增长,精细化管理助力盈利能

    力提升

    2021年,面对全球芯片供应短缺的形势,公司积极采取各类追料措施与进行原材料备货,最大程度满足客户需求,实现各项业务的稳步快速增长。具体来看,2021年公司五大主营业务产销量较去年同期均有超过30%的增长,消费类、汽车类产品产销量增速高于70%。工控、医疗、通讯类产品的营收分别为7.29、3.31、3.07亿元,营收占比41.66%、18.88%及17.55%,为主营业务收入的主要来源。医疗及工控类产品收入增长较快,较2020年同比增长59.21%及35.68%。盈利能力方面, 2021 年公司实现毛利率为27.79% , 同比增长1.57%,其中通讯、消费电子、医疗和汽车类产品毛利率略有上升,工控类产品毛利率小幅下滑,主要受原材料价格上涨及新开发产品良率有待提升的影响。费用方面,2021年公司持续提升精细化管理能力,公司销售、管理、财务费用率分别为1.54%、4.70%、-0.06%,整体费用率控制良好。

    差异化战略打造平台优势,持续挖掘全球细分市场的优质客户

    在全球电子产业专业化分工的趋势下,全球EMS行业市场容量逐步扩大。据New Venture Research的统计,2020年全球EMS行业市场规模达5947亿美元,预计到2025年将达到8383亿美元,多元化应用驱动市场高速增长。公司深耕EMS行业,定位小批量、多品类需求的细分领域龙头企业,2021年公司已与史丹利百得、康普、科勒、浪潮、上海联影、CE+T、POLARIS等270余家各细分行业的客户建立了合作关系,产品覆盖工控、通讯、医疗、消费电子、汽车电子五大应用领域,未来将持续受益于各大客户中供应份额的提升。

    同时,公司持续挖掘新客户,布局大数据、5G互联网、自动驾驶、新能源领域,为后续的高速发展奠基。此外,公司积极推进扩大公司的产能布局,公司二期厂房的第一阶段5万多平方米预计于2022年7月投入使用。待一阶段、二阶段总计17万平方米全部投入使用后,预计总产能对应的产值将达 到100亿元。2022年公司规划建设高端电子制造智能工厂,将形成年产汽车电子、医疗电子等高端电子智能控制组件1.1亿件的生产能力。

    我们认为公司作为柔性制造的领导企业,深耕EMS市场,在全球电子制造服务产业向中国转移的大背景下,公司有望凭借“小批量、多品种”的定制化战略及不断挖掘的优质客户实现长期成长。

    盈利预测

    预测公司2022-2024年收入分别为22.92、29.83、37.87亿元,EPS分别为1.95、2.45、2.98元,当前股价对应PE分别为17、13、11倍,给予“推荐”投资评级。

    风险提示

    行业景气度下行风险、终端产品销量不及预期风险、产能建设不及预期风险,行业竞争加剧风险等。