潍柴动力(000338):行业龙头地位稳固 海外业务大幅增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴晓飞/赵水平 日期:2022-04-05

本报告导读:

    公司发布2021年年报,业绩符合预期,海外业务表现亮眼,公司的多领域均衡布局将成为抵御行业下行的利器,未来在氢能源领域前瞻布局有望成为中长期新亮点。

    投资要点:

    维持目标价 20.16 元,维持“增持”评级。公司年报业绩符合预期,考虑到业务布局的全面均衡,以及重卡行业需求的波动性,调整2022-2024 年EPS 预测为1.13(-0.08)/1.21(-0.15)/1.32 元。

    考虑到公司在动力总成领域的竞争优势以及氢能源领域布局,给予公司2022 年18 倍左右PE 估值,维持目标价20.16 元。

    营收与业绩小幅提升,海外增长支撑业绩稳健。公司2021 全年营业收入2035.48 亿元,同比+3.17%,实现归母净利润92.54 亿元,同比+0.28%,扣非归母净利83.16 亿元,同比-4.95%。21 年Q4 归母净利13.54 亿元,同比-36.2%,环比-7.8%。公司海外业务增长带动整体业绩,营收和业绩基本符合预期。。

    毛利率同比提升,费用率基本稳定。毛利率19.46%,同比+0.25pct,Q4 毛利率20.58%,同比+1.8pct,环比+0.22pct,同比增长主要由于公司高端产品发力和海外业绩爆发。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.78%/5.24%/1.32%/0.23%,同比分别-0.03%/-0.11%/-0.24%/+0.17%,营收增长快于成本增加,费用率同比无显著变化。

    氢能源亮眼布局有望成为中长期看点。公司动力总成市场龙头地位稳固,高端大缸径发动机市场开拓顺利。同时前瞻性规划氢燃料电池板块,有望成为公司中长期看点。短期受重卡行业波动影响,未来随着不利因素影响减弱,公司营收及利润有望逐步改善。

    风险提示:重卡行业需求低于预期,海外恢复与新业务进展不及预期