金杯电工(002533)公司信息更新报告:电动车扁线龙头 内外兼修看好其成长性

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘强 日期:2022-04-05

公司盈利增幅明显,电磁线业务充分受益电动车扁线化趋势2021 年度营收128.32 亿元,同比+64.60%,归母净利润3.31 亿元,同比+32.6%,其中主业电线电缆板块实现净利润3.21 亿元,同比+51.50%、电磁线板块实现净利润1.53 亿元,同比+58.53%。2021 年Q4:营业收入35.16 亿元,同比+35.20%。

    公司线缆产品销量增长平稳,电磁线产品销售量大幅增长,同比+117.33%,高于行业整体增速。扣除资产减值损失影响,公司盈利能力持续改善。我们上调2022/2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润有望达到5.25(+0.19)/7.06(+1.12)/9.01 亿元,EPS 分别为0.71/0.96/1.23 元/股,当前股价对应市盈率分别为10.0/7.5/5.8 倍,维持“买入”评级。

    公司战略“内生外延”推动业务规模进一步扩大内生:线缆主业技改扩能提质工作有序进行,金杯塔牌于2021 年8 月全面投产,新增22.5 亿元产能;武汉事业部2023 年达产后将形成50 亿元产能规模;衡阳事业部高压交联电缆产能升级,将新增产能8.55 亿元。外延:公司不断通过收购兼并进行扩张,继并购衡阳电缆厂、塔牌电缆、武汉二线、统力电工后,又与南缆集团合资成立金杯赣昌电缆,未来电磁线领域并购将加大纵向、横向一体化布局,电线电缆领域将以区域企业为主要标的,持续并购步伐,扩张经营版图。

    电动车扁线加速扩产,技术研发实力雄厚

    电动车扁线加速扩产:现有年产能7000 吨,二期建成后产能提升到2.5 万吨,建成时点预计提前至2022 年12 月。技术研发行业领先:公司2021 年研发支出4.35 亿元,同比+70.83%,在主流漆包扁线基础上拓展漆包+膜包、漆包+pack 两种绝缘结构,高端扁线产品可以适用于400v,800v 新能源车用电机,1000kv 特高压领域,加工费用远高于普通扁线。电磁线应用领域丰富:涵盖输变电(包括特高压)、风力发电机、光伏逆变器、新能车用电机等,且产品结构可以快速调整,保持较强的盈利能力。

    风险提示:行业竞争格局恶化;扁线电机渗透率不达预期