大族激光(002008)：完成激励业绩考核 业务再临共振之年

　　事件描述

    　　报告期内公司实现营收163.32 亿元，同比增长36.76%；实现归母净利润19.94 亿元，同比增长103.74%，位于预告中值附近；实现扣非后归母净利润17.19 亿元，同比增长154.68%。实现经营性现金流量净额13.12 亿元，同比下降30.67%。2021 年公司完成了股票期权激励计划第二个行权期的业绩考核目标（以2018 年扣非净利润为基数，2021 年扣非净利润增长不低于15%）。

    　　事件评论

    　　四季度公司实现营业收入44.02 亿元，环比下降0.95%，实现归母净利润4.94 亿元，环比下降19.28%，主要系年底费用计提较多。四季度销售毛利率37.96%，环比提升1.21个百分点；销售净利率11.62%，环比下降2.93 个百分点。

    　　2021 年收入结构上看：公司消费电子专用设备营收29.33 亿元，同比增长2.60%，消费电子精密制造需求日益增加，大客户VR/AR 新产品线的推出有望形成新增长点；锂电设备收入19.82 亿元，同比增长631.51%。公司客户由宁德时代向中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源拓展，产品结构向叠片机、化成分容等升级，宜宾、张家港新能源制造基地已经启用，锂电业务有望向百亿进发；PCB 设备业务收入40.81 亿元，同比增长84.62%。公司机械钻孔持续保持全球领先地位，CO2 激光钻孔、LDI 曝光机、高精测试机对接封装基板与类载板旺盛扩产需求。大族数控分拆上市后，融资渠道拓宽、激励优化，有望实现长期高速成长；高功率设备收入27.85 亿元，同比增长38.02%。高功率激光器自制近1600 台，自主化率超过80%。此外，公司在Mini LED、光伏专用设备也持续取得突破。

    　　公司2021 年推动扁平化改革，取消事业部，将产品线或项目中心作为独立的业务考核单元，强化考核与激励机制，极大的激发的各业务线条的积极性。同时改革推动大行业专业设备和光学元器件市场化，做大做强。从四季度结果来看，改革落地成效显著。

    　　我们认为，公司改革成效、PCB 设备需求景气度、锂电与高功率盈利性修复可随时间持续验证，订单预期有望陆续兑现。我们维持公司2022-2024 年业绩预期25.19 亿元、31.65亿元和38.70 亿元，对应2022-2024 年PE 分别为16.02 倍、12.75 倍和10.43 倍，相对可比锂电设备公司估值性价比较高。

    　　风险提示

    　　1、PCB 需求与国产替代进度不及预期；

    　　2、宏观经济景气度对高功率设备升级短期需求影响。