东方证券(600958)2021年年报点评:资管业务驱动业绩高增长 财富管理转型成效显著

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:罗钻辉 日期:2022-04-03

  核心结论

      业绩增速符合预期。东方证券2021年实现归母净利润54亿元,yoy+97%,增速符合预期;归母股东权益641亿元,较20年底+6.5%,加权平均ROE9.02%,较20年+4.17pcts。剔除其他业务收入影响后,公司的经纪、投行、资管、利息、投资收入占比分别为22.8%、10.7%、22.8%、9.2%和29.9%,公司对自营投资的依赖下降,经纪、资管收入占比大幅提升。

      投资管理业务给公司贡献较大业绩增量。东证资管期末规模3659亿元,较上年末增加22.6%;券商公募规模2696亿元,yoy+35.1%。截至报告期末,东证资管近7年股票投资主动管理收益率294.35%,位居行业首位。

      汇添富全年实现净利润32.63亿元,yoy+27.2%;东证资管净利润14.38亿元,yoy+77.8%。考虑两大子公司持股比例后,利润贡献达到48%。

      证券经纪业务特色鲜明,股票+混合公募保有规模排名靠前。2021年,证券经纪业务收入市占率1.74%,行业排名第20名,市占率同比增长0.12pct。公司累计新增开户数35.6万户,yoy+15%。期末,公司客户数为219.1万户,较期初增长19%,托管资产总额人民币9,028亿元,较期初增长26%;公司股票+混合公募基金保有规模424亿元,在券商中排名第7;全年代销收入5.7亿元,yoy+45%,在经纪业务收入占比提升至16.8%。

      证券金融业务结构优化,风险得到释放。期末,公司两融余额246亿元,较上年末提升9%;股票质押规模余额为118亿元,较上年末下降23.5%。

      信用减值损失同比下降66%至13.14亿元,是利润改善的核心驱动因素。

      投资建议:公司A股配股申请已经获得证监会的批复,募集资金不超过168亿元,资金补充后有助于拓宽公司业务发展空间。我们预计公司22年归母净利润61.24亿元,yoy+14.0%,维持“买入”评级。

      风险提示:市场波动风险、资本市场改革低于预期、经营及业务风险。