禾望电气(603063):深耕风光储电能变换 领航新能源趋势

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤/纪成炜/曹瑞元 日期:2022-04-03

  核心观点:

      公司脱胎于艾默生创业团队,领航大功率电力电子技术。公司专注于电能变换领域,是国内领先的新能源电力电子及电气传动设备供应商。

      公司多名高管曾有艾默生、华为电气等任职经历,具备多年行业经验,引领新能源行业持续技术创新。

      风电变流器技术领先,大型化趋势强化格局。公司风电类产品种类丰富,毛利率领跑同行。其中海风变流器技术优异,大兆瓦风机不断实现技术突破,IGCT 产品路线的运用具备多重优势,公司风电变流器有望受益风机大型化趋势加速放量。

      光储一体化进程加速,全品类逆变器打开成长空间。公司是国内首推集散式光伏逆变方案的制造商之一,光伏及储能逆变器多点开花,战略入股初创半导体公司聚焦碳化硅(SiC)核心技术,通过技术提升助力成本下探,打开未来成长空间。

      大传动变频聚焦国产替代,高端产品自研实现多领域布局。公司HD系列高端变频器产品全自研,工程变频器实现多领域布局,领航大传动国产替代。基于IGCT/IGBT 功率器件技术积累以及丰富的项目经验,公司未来有望获得更多市场份额。

      盈利预测与投资建议。公司在风能变流器、光伏逆变器及电气传动设备领域具备领先技术优势,助力公司风光储一体化协同发展。公司聚焦核心技术,通过技术提升引领成本优势,未来订单有望快速放量。

      预计公司2022-2024 年营收分别为35、48、66 亿元,归母净利润分别为4.5、6.6、8.5 亿元。参考可比公司,给予公司2022 年45 倍PE,对应合理价值45.91 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示。光伏及风电装机不及预期;产品价格及毛利率下行的风险;汇率波动风险。