华兰生物(002007):流感疫苗接种受疫情影响 血制品业务保持平稳

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余文心/郑琴 日期:2022-04-02

投资要点:

    事件:公司发布2021 年年报,实现营收44.36 亿元(-11.69%),归母净利润12.99 亿元(-19.48%),扣非归母净利润12.01 亿元(-18.71%),我们认为收入利润的下滑主要受疫苗子公司流感疫苗接种受疫情影响下滑导致业绩大幅下降所致。分季度来看,公司单Q4 实现营收10.75 亿元(-44.88%),归母净利润2.42 亿元(-62.69%),我们判断主要是疫苗子公司年底对流感疫苗计提坏账准备的影响。

    点评:

    疫苗业务:2021 年疫苗子公司实现收入18.30 亿元(-24.59%),净利润6.21亿元(-32.86%)。子公司主要产品四价流感病毒裂解疫苗的销售具有非常明显的季节性特征,主要集中在每年下半年,受21Q4 我国部分地区发生新冠疫情,以及各地开始新冠疫苗加强针和12 岁以下儿童接种工作等影响,公司流感疫苗接种受到影响。公司2021 年度流感疫苗批签发共获批100 批次,其中四价流感疫苗96 个批次,三价流感疫苗4 个批次,四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量保持国内第一,我们认为公司在流感疫苗领域具备实力和产能优势,四价流感疫苗(儿童剂型)品种2022 年国内独家上市,进一步扩大了四价流感疫苗的覆盖人群,但当下仍需要观察疫情防控情况。

    血制品业务:2021 年实现营收25.98 亿元(+0.25%),其中白蛋白收入同比增长5.7%,静丙同比下降14.0%,其他血液制品同比增长8.3%。2021 年公司通过加强宣传和招募、稳定和保留献浆员等方式进一步挖掘现有浆站的采浆潜力,2021 年采浆量为1000 吨以上,采浆量较上年同期有所增长。未来公司一方面将继续申请新建单采血浆站,另一方面提升浆站管理能力,挖掘单站潜能,突破献浆瓶颈,提升献浆员情感粘性,促进浆站内生增长,我们建议后续将持续关注公司采浆量的增长情况以及主要产品价格变动情况。

    盈利预测:我们预计公司的血制品温和回升,四价流感疫苗在后疫情时代重新迎来放量期。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为16.06 亿元、19.39 亿元、22.91 亿元,同比分别增长23.6%、20.8%、18.1%、对应EPS分别为0.88 元、1.06 元、1.26 元,参考可比公司估值,我们给予公司2022年27-32X PE,对应合理价值区间为23.76-28.16 元,继续维持“优于大市”

    评级。

    风险提示:采浆量不及预期的风险,血制品毛利率下降的风险,疫情发展不确定性的风险。