吉电股份(000875):转型成功无惧煤价上涨 氢能+储能蓄势待发

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/岳挺 日期:2022-04-02

事件:公司2022年3 月30 日发布2021 年年报。2021 年公司实现营业收入131.78 亿元,同比增长30.99%;归母净利润4.50 亿元,同比降低5.79%;扣非归母净3.61 亿元,同比增长11.45%。

    点评:四季度煤价高企拖累全年业绩,经营稳健盈利能力持续增强。受2021 年Q4 高煤价影响,公司Q4 扣非归母净利润-2.68 亿元,环比下降2.16 亿元,同比下降2.17 亿元,全年燃料成本提升16.14%,供热业务毛利率同比下降11.65pcts。由于电价同比上涨,公司火电业务毛利率仅下降1.00pct。2021 年公司平均上网电价422.88 元/千千瓦时,同比上升4.05%,售电量226.6 亿千瓦时,同比上升16.61%,售电收入122.29 亿元,同比上升27.62%。公司经营稳健,盈利能力持续增强,2021 年公司扣非归母净利润同比增长11.45%,经营性现金净流量34.37 亿元,同比上升3%,资产负债率同比下降1.25pcts。

    新能源转型成功高质量发展,完成“十四五”目标可期。公司新能源转型起步较早、成效显著,为实现全年盈利构筑了坚实基础。2021 年公司新增新能源装机131.61 万千瓦,新能源总装机量达714.57 万千瓦,占比68.41%,同比提升4.55pcts。公司目前新能源在建装机约75 万千瓦,2022年计划新增装机200 万千瓦。2022 年3 月,公司子公司与格尔木市政府签署400 万千瓦大基地光储一体化项目战略合作协议,项目储备规模快速增长。预计随着国家可再生能源补贴一次性发放,公司新能源业务将加速发展,有望顺利完成公司“十四五”装机目标。

    氢能示范项目投产在即,储能蓝海发展空间广阔。公司前瞻布局氢能产业集群,长春中韩示范区“可再生能源+PEM 制氢+加氢”一体化创新示范项目基建工作已完成80%,设备处于调试阶段,该项目对公司氢能产业大规模发展具有支撑作用。储能方面,公司拟成立吉电智晟储能有限公司,发展储能电站业务,氢能+储能未来有望成为公司利润新增长点。

    盈利预测:预计2022-2024 年公司营业收入162.59/189.32/219.72 亿元,归母净利润13.45/17.89/22.64 亿元,EPS 0.48/0.64/0.81 元,对应PE17.39/13.07/10.33 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:煤价涨幅超过预期,新能源项目开发不及预期