抚顺特钢(600399)公司简评报告:多项技改扩充产能 22年目标营收80-88亿元

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:曲小溪/黄怡文 日期:2022-04-02

事件:抚顺特钢发布2021年报,2021年实现营业收入74.1亿元,同比+18.2%;归母净利润7.83 亿元,同比+42%;扣非归母净利润6.85 亿元,同比+34.3%。公司2022 年计划实现“三高一特”核心产品产量7.5至8.5 万吨,实现营业收入80 至88 亿元,实现净利润5 至8 亿元。

    原材料成本影响,毛利率有所下降:原材料成本在公司产品成本构成中占比约为60-70%,镍、钴、铬等主要原材料价格波动较大,影响公司成本。2021 年公司整体毛利率为20.1%,同比下降1.9 个百分点。公司通过“以销定产”模式锁定相应原材料价格,同时通过技术创新、工艺优化、扩大产能等实现规模经济,优化降低生产成本。

    落实降本增效,净利率水平提升:公司2021 年销售、管理、研发和财务费用率分别为0.8%、2.6%、4.2%和1.2%,同比分别下降0.01、0.14、2.32 和0.1 个百分点。实现净利率10.6%、同比提升1.8 个百分点。

    多项技改扩充高温合金与高强钢产能,应对国防军工领域旺盛需求:公司2021 年高温合金业务实现销售收入13 亿元、同比+12.4%,毛利率为42.6%、同比提升2.2 个百分点;高温合金业务占公司整体营收比重为17.6%,占公司毛利比重为37.3%。下游航空、航天及燃气轮机领域快速发展,高温合金、超高强度钢等原材料市场需求持续增长,公司积极布局多项生产及技改项目以扩充产能。30 吨真空感应炉计划于2022 年11月热试,30 吨真空自耗炉计划于2022 年10 月投产。高温合金、高强钢产业技改项目预计2022 年下半年陆续投入生产。随着项目陆续建成投产,公司产品供应能力将进一步提升,高温合金高附加值产品比重上升将带动公司整体业绩提升。

    22 年目标营收80-88 亿元:2022 年公司计划实现钢产量68 万吨至74万吨、钢材产量54 万吨至60 万吨,其中“三高一特”核心产品7.5 万吨至8.5 万吨;实现营业收入80 亿元至88 亿元,实现净利润5 亿元至8 亿元。产能释放,以及原材料和能源动力价格上涨下,公司营收计划较2021 年的65 至70 亿元有较大提升。

    投资建议:预计公司2022-2024 年归母净利润分别为9.9/12.5/16.1 亿元,当前股价对应PE 为30/24/18 倍。公司积极布局技改扩充产能,高温合金业务未来有望成为业绩重要增长点,维持“增持”评级。

    风险提示:疫情影响宏观经济环境、下游增速不及预期的风险;原材料价格大幅波动、传导不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。