星网宇达(002829)2021年年报点评：无人系统布局初见成效 净利润快速增长

事件：星网宇达发 布2021 年年度报告，2021 年公司实现营业收入7.68亿元，YoY+12.06%，毛利率46.97%，同比下降0.47pct；实现归母净利润1.61 亿元，YoY+46.29%；扣非归母净利润1.47 亿元，YoY+43.93%，净利润实现较快增长。

    净利润迅速增长，卫星通信业务表现亮眼。分季度来看，公司2021Q4 单季实现归母净利润0.77 亿元，YoY+171.20%；毛利率42.82%，同比增加1.62pct，盈利能力明显提升。分业务来看，卫星通信业务年内签订多项重大合同，收入1.54 亿元，YoY+53.96%；无人系统收入4.61 亿元，仍为公司第一大业务；信息感知收入1.42 亿元，YoY+22.39%。费用端，公司2021 年管理费用增长14.86%，系管理人员及股份支付费用增加所致；财务费用降低57.76%，系因长期借款减少降低利息费用支出；研发费用1.14 亿元，YoY+26.63%。

    涵盖系统级和部件级产品，智能无人系统布局初步完成。系统级产品方面，公司拥有完善的无人靶机产品谱系，无人靶机年度交付数量位居国内前列，未来有望向大型、长航时无人机拓展；无人车无人船完成定型开发，其中无人车已实现小批量交付，逐步形成海、陆、空一体化无人对抗体系，未来有望成为无人作战的龙头企业。部件级产品方面，大口径“动中通”天线、光纤陀螺及光纤惯导等产品实现研发，光电吊舱已成为海康、华为等客户的合格供方，公司系统级及部件级产品在技术与客户的协同效应逐步显现，形成了较强的核心竞争力。

    看好自动驾驶高精度定位业务持续发展。公司在卫星导航和惯性技术融合的组合导航领域具备极强技术积累。无人驾驶领域，已为美团、百度阿波罗等重点客户实现批量供货，自动驾驶高精度惯导系统年出货量突破2000 套。我们看好自动驾驶业务持续发力，向量产乘用车领域扩张。

    盈利预测与投资建议：星网宇达是国内智能无人平台领军企业，我们看好公司凭借优秀的研发能力，在无人作战、自动驾驶领域实现突破。预计公司2022-2024 年实现营业收入10.08/12.62/15.31 亿元，归母净利润2.24/2.89/3.59 亿元，对应EPS1.45/1.87/2.32 元，维持“买入”评级。

    风险提示：研发进度不及预期、宏观经济波动风险