大族激光(002008):业务产品线望继续升级 内部改革提供长期动力

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:鄢凡/张益敏 日期:2022-04-02

事件:

    公司发布年报,2021 年实现营业收入163.32 亿元,同比+36.76%;归母净利润19.94 亿元,同比+103.74%,扣非归母净利润17.19 亿元,同比+154.68%。

    每10 股派发现金红利4 元(含税)。点评如下:

    评论:

    1、营收利润均大增,内部改革驱动业绩创新高全年收入创新高,锂电、大功率、PCB 等体量较大的业务高增长,利润顺利完成考核目标,其中锂电、大功率盈利略有改善,并通过深化改革,落实“基础器件技术领先,行业装备深耕应用”战略。公司全年毛利率37.55%,同比-2.56pcts,净利率12.74%,同比+4.42pcts。

    经测算,Q4 实现营收44.02 亿元,同比+42.76%,环比-0.95%,归母净利润4.94 亿元,去年同期-0.41 亿,环比-19.29%,扣非归母净利润4.52 亿元,去年同期-1.23 亿,环比-9.41%。Q4 单季度毛利率37.96%,同比+0.08pct,环比+1.21pcts,净利率11.62%,环比-2.93pcts。公司业务盈利高峰一般在二三季度,且年底费用项增加导致四季度净利率环比下降。

    2、锂电/大功率盈利能力改善,PCB 等继续高增长分业务来看,2021 年公司激光及自动化配套设备营收111.78 亿,同比+24.18%,毛利率36.99%,同比-3.77pcts(利润率更低的锂电、大功率设备占比提升),其中动力电池行业专用设备营收19.82 亿元,同比+631.51%;半导体及泛半导体行业晶圆加工设备营收6.69 亿元,同比+140.62%;高功率激光加工装备营收27.85 亿元,同比+38.02%,进入国内主流汽车客户,去年高功率业务来自汽车客户占比超10%。大功率业务整体激光器自制比例到60%以上,焊接类收入占比提升、切割类实现盈利。去年锂电和大功率盈利能力有初步改善,今年有望进一步提升。消费电子业务方面,预测实现收入约28 亿元,同比基本平稳,全年受到疫情影响来自海外地区客户订单有所延误。显示面板及半导体行业专用设备业务实现营业收入14.73 亿元,同比增长43.38%,其中miniLED 设备翻倍增长。PCB 设备营收40.81 亿,同比+84.62%,毛利率36.34%,同比-0.29pct,去年继续开拓二氧化碳钻机等价值量更高的新品,在原材料涨价压力下盈利能力平稳。

    3、新项目布局产品升级,改革战略驱动长期发展我们最新跟踪来看,一季度以来接单及发货维持稳健增长水平,疫情对局部有短期影响但深圳封闭已逐步好转,全年来看,大功率业务元器件自制比例继续提高,盈利性改善的同时整体市场占有率也有望提升,并通过外地建厂的手段加强竞争力;PCB 设备,大族数控上市后竞争优势有望加强,在HDI、FPC、IC 载板等高端市场进口替代仍有空间;消费电子方面,2022 年预计表现平稳,客户可穿戴产品初步导入订单,海外建厂订单有望继续导入;锂电方面,公司全力准备新一轮招标,最新进入客户激光器项目定点,且预计C 客户占比将合理下降,通过多地区就近建厂、客户多元化把握市场机会,且更高技术壁垒的激光焊接、中段加工产品内部开发加快,预计该业务2022 年收入维持高增长,且盈利性提升。光伏方面,公司子公司和新团队有望带来新的活力,把握下游 新型电池片迭代带来的核心环节加工设备机会。

    管理层面,完成激励目标、大族数控上市、新基地启用等形成较好带动和示范作用,本轮上行周期主要动力来自管理改革驱动内部经营质量提升,业务划分的优化、人员的任用驱动板块间资源协同、取长补短、内部挖掘新增长点,KPI考核的强化提升内部经营效率,长期来看,“激光+X”战略平台下,PCB、锂电、大功率、消费电子等均有较大长线可开拓市场空间。

    4、投资建议

    考虑公司各业务最新发展趋势, 我们最新预测22-24 年营收为204.2/245.0/291.5 亿, 归母净利润为24.0/29.5/37.5 亿, 对应EPS 为2.28/2.80/3.57 元,对应当前股价PE 为16.8/13.7/10.8 倍,维持“强烈推荐-A”评级,对应2022 年EPS 给予24 倍PE、目标价55 元。

    风险提示:客户创新低于预期、终端销量低于预期、行业竞争加剧