飞凯材料(300398)点评:业绩超预期 主营业务持续快速增长

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:胡双/宋涛 日期:2022-04-01

投资要点:

    公司发布2021 年年报,业绩略超预期:全年实现营收26.27 亿元(YoY+41%), 归母净利润3.86 亿元(YoY+68%), 扣非后归母净利润3.21 亿元(YoY+76%)。其中Q4 单季度营收7.40 亿元(YoY+42%,QoQ+8%), 归母净利润1.15 亿元(YoY+92%, QoQ+13%), 扣非后归母净利润0.88 亿元(YoY+70%,QoQ+7%)。业绩落在业绩预告中上区间,略超预期。公司全年综合毛利率39.92%,同比提高0.44pct, 期间费用率22.81%,同比减少3.52pct,其中研发费用率维持在7.34%水平,其余费用率均有所下降。非经常性损益主要来自于7720 万元的投资收益等。

    公司发布2022 年一季度业绩预告,业绩超预期:公司预计2022 年一季度归母净利润将在1.23-1.43 亿元之间,同比增长80%-110%,中值1.33 亿元(YoY+96%, QoQ+16%), 扣非后归母净利润1.28-1.48 亿元之间,同比增长107%-140%, 中值1.38 亿元(YoY+123%, QoQ+57%)。业绩大幅增长,主要得益于公司显示、半导体材料、光固化涂料等持续增长,以及公司医药中间体部分产品因下游客户需求呈爆发性增长,相关收入显著提高。业绩超预期。

    液晶材料持续快速增长,TFT 光刻胶放量、负胶Q4 规模销售,显示板块持续高速增长:受益于国产化率持续提升和国内面板产能持续增加,公司液晶及正性光刻胶产品销售量快速增长,带动公司屏显材料全年实现营收13.00 亿元(YoY+42%),毛利率42.35%,同比减少0.91pct,预计主要系产品结构变化影响。液晶相关业务子公司和成显示全年营收11.49 亿元(YoY+36%), 净利润3.15 亿元(YoY+52%)。公司可转债募投项目将新增120 吨/年液晶产能,将保障公司液晶销售需求增长,根据年报项目进度41%,预期年内能投产。同时配套建设150 吨/年液晶单体,加强上游一体化建设,将进一步提高公司单晶自给率。公司显示材料业务积极打造新增长点,5000 吨/年光刻胶项目持续放量,预计全年营收超1 亿。同时公司负性光刻胶从21Q4 正式开始规模销售,有望带来新增长点。此外,公司还积极布局OLED 材料领域,安庆年产15 吨OLED终端显示材料升华提纯项目根据年报项目进度45%。

    半导体材料快速放量,紫外光固化涂料需求复苏恢复增长势头:公司是国内半导体封装材料领域重要供应商之一,主要为客户提供湿制程化学品(显影液、蚀刻液、电镀液、剥离液等)以及环氧塑封料、锡球等。2021年全年公司半导体材料实现营收5.52 亿元,同比增长35%,毛利率38.42%,同比减少0.39pct。随着国内半导体市场的高速增长以及进口替代的加速,公司半导体材料业务有望持续快速发展。公司紫外光固化涂料随着5G 商用的铺开而恢复增长,同时在汽车、功能性薄膜等新业领域加大增长,全年实现营收4.99 亿元,同比增长25%,毛利率29.31%,同比减少2.11pct,预计主要受原材料价格影响医药中间体部分产品需求爆发提供重要新增长动能:公司医药中间体产品主要应用于下游抗病毒药物、抗生素以及心脑血管医药领域。2021 年公司其他产品(主要为医药中间体)实现营收2.76 亿元, 同比增长94%,从上半年来看公司该板块仅0.99 亿元,下半年1.77 亿元,环比大幅增长79%。从一季度业绩预告来看,公司医药中间体部分产品需求仍呈爆发式增长,医药中间体业务有望形成公司重要新增长动能。

    投资分析意见:暂维持公司2022-2023 年归母净利润预测为5.13、6.57 亿的预测,新增2024 年归母净利润预测为8.09 亿元,对应PE 分别为27X、22X、17X, 维持“增持”评级。

    风险提示:新产品市场开拓低于预期;产品价格大幅下跌;下游需求不及预期