海信家电(000921):中央空调回暖 静待三电经营修复

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈玉卢/赵哲 日期:2022-04-01

  事件:

      海信家电2021年报显示,公司实现营业收入675.63 亿元(+39.61%),归母净利润9.73 亿元(-38.40%),ROE 为9.64%,同比减少7.35pct;毛利率21.36%,同比减少4.62pct;扣非后净利率0.99%,同比减少1.27pct,主要原因为家用空调经营亏损所致。

      中央空调业务回暖:暖通空调业务实现营业收入304.03 亿元,yoy+30%;中央空调和家用空调业务均实现20%以上增长,其中海信日立营收yoy+38.11%。在“HITACHI”、“Hisense”、“YORK”三个品牌带动下,公司多联机中央空调持续行业领先。暖通空调业务毛利率为26.28%,同比减少3.67pct,主要受原材料上涨等因素影响。

      冰洗业务盈利能力下滑:冰洗业务实现营业收入230.18 亿元,同比增长23.03%;毛利率为16.73%,同比减少4.78pct,主要受原材料大幅上涨等因素所致。公司冰洗产品矩阵更加完善,通过推出“超薄”冰箱精品战略,中高端产品竞争力进一步提升。其中,容声冰箱线下累高端市占率同比提升3.2pct。冰箱出口规模再创新高,累计额位居2021年行业第一。

      切入汽车空调压缩机和热管理业务:公司初步完成日本三电业务整合,在巩固原有客户资源基础上,优化产品管理架构,对全球产品管理和研发做了明确分工。长期来看,公司通过全球集采和供应链优势,可以助力日本三电改善成本,压缩产品交付周期,日本三电运营效率改善值得期待。

      投资建议:预计公司2022-2024 年营收增速分别为12.96%、11.10%、9.52%,归母净利润增速分别为42.50%、13.53%、16.58%,公司2022至2024 年EPS 分别为1.02 / 1.15 / 1.35 元,对应最新收盘价PE 分别为11.18 x / 9.85x / 8.45x,维持“增持”评级。

      风险提示:原材料价格上涨、销量不及预期、行业竞争加剧