中远海控(601919):置身当下景气 着眼长期发展

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:许可/李然 日期:2022-04-01

  事件:

      中远海控发布2021 年年报:报告期内,公司实现营收3,336.94 亿元,同比增长94.85%,归母净利润892.96 亿元,同比增长799.52%。集装箱业务收入和货运量均创历史新高,业绩亮眼,与此前披露的业绩预告基本吻合。

      同时,董事会建议公司2021 年每股派发现金红利人民币0.87 元(含税),按截至2021 年末公司总股本160.14 亿股计算,合计派发现金红利人民币139.32 亿元,为公司2021 年度归母净利润的15.60%,为母公司报表2021 年度可供分配利润的50.15%。

      投资要点:

      1、 业绩爆发年,利润分配长短兼顾

      2021 年是全球供应链各类矛盾集中爆发的一年,集装箱运力严重供不应求,因而海运价格出现显著上涨,2021 年CCFI 指数年度均值同比增长165.69%。公司作为全球集运龙头,取得极其亮眼的业绩,归母净利润892.96 亿元,同比增长799.52%。在此基础上,公司每股分红0.87 元,合计分红139.32 亿元,按2022 年3 月30 日公司收盘价16.09 来看,股息率可以达到5.41%,属于较不错的回报水平。同时,公司决定留存部分收益用来巩固自身竞争实力,投资端到端网络、数字化建设和低碳环保转型等符合行业长期发展趋势的领域,以确保长期为股东创造更大价值。

      2、 2022 年运价有望保持景气,长协逐步落地进一步增厚业绩2022 年一季度淡季不淡,CCFI、SCFI 指数环比去年四季度分别增长7.41%、3.26%。目前美西港口(长滩、洛杉矶港口)排队船舶数量基本稳定在80-90 艘之间,考虑到接下来即将进入旺季,以及亚洲疫情加剧,全球港口拥堵情况较难得到显著缓解,运价高位运行依旧具备供需支撑。

      同时,公司的长协签订也正逐步落地,随着欧美长协的陆续签订,公司2022 年的业绩确定性和成长性将得到进一步强化。中性预期下,欧美长协将在今年产生近四百亿的归母净利润,进而为公司提供较高的业绩基础。

      3、 长视角看,行业有希望脱离无序竞争,稳定赚取应有盈利考虑到2023-24 年是船舶集中投产期,目前供给端存在过剩隐忧,集装箱在手船舶订单占当前总运力比例显著提升,接近25%的水平。但考虑IMO 在2023 年即将推行减碳细则,且集装箱船舶老龄化较为严重,未来运力实际投放压力或将被老旧船拆解对冲。不仅如此,行业当前已度过关键洗牌期,行业CR10/CR5 已高达82.8%/65%,头部班轮公司地位愈发稳固。班轮公司联盟化运营再度加强市场头部效应,龙头马士基已经多次做出不会无序投放运力的表态。受格局优化推动,班轮公司之间的合作诉求逐渐强于竞争意愿,业内协同不断增强下行业有望迈向互利共赢的新发展时代。

      4、 盈利预测和投资评级

      预计中远海控2022-2024 年营业收入分别为3817.83 亿元、2904.99 亿元与2417.02 亿元,归母净利润分别为1217.98 亿元、599.90 亿元与338.39 亿元,对应PE 分别为2.60、4.85 与8.60,维持“增持”评级。

      5、 风险提示

      运力大规模扩张风险;世界经济衰退风险;油价大幅上涨风险;汇率波动风险;自然灾害风险;行业景气度不确定性。