美亚光电(002690):经营稳健 口腔CT表现亮眼

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:代川/刘雪峰/周静 日期:2022-04-01

  核心观点:

      公司发布21 年年报。21 年公司实现营业收入18.13 亿元,同比增长21.18%;实现归母净利润5.11 亿元,同比增长16.64%;实现扣非归母净利润4.83 亿元,同比增长24.06%;经营性现金流净额5.79 亿元,同比增长39.3%。

      口腔CBCT 保持高增长,持续推动渠道建设。21 年公司高端医疗影像业务实现营业收入6.57 亿元,同比增长44.57%;毛利率59.00%,较上年提升0.79 个百分点。公司在国内口腔CBCT 具备较强的竞争力,行业地位进一步巩固,同时公司积极推进国内外渠道建设。根据年报,国内方面,公司已经建立专门的公立医院销售团队,已经有众多公立医院成为公司口腔CBCT 用户;海外方面,公司口腔CBCT 首次出口澳洲、非洲,并获得日本市场准入许可。渠道的持续拓展将进一步为后续公司口腔CBCT 以及其他医疗设备业务的发展铺平道路。

      色选机海外业务受疫情拖累,期待复苏。21 年公司色选机业务实现收入1056 亿元,同比增长10.32%;毛利率45.95%,较去年同期下降2.75 个百分点。主要是海外业务受疫情拖累,21 年公司境外收入(主要为色选机)3.19 元,同比下滑0.51%;毛利率53.24%,较去年同期下降4.79 个百分点。公司积极推动色选机产品升级迭代,随着海外业务逐步恢复正常,色选机业务有望保持稳健增长。

      盈利预测与投资建议:预计2022-2024 年EPS 分别为0.94/1.17/1.41元/股,对应PE 分别为28/23/19 倍。考虑可比公司估值,给予公司22 年合理PE 估值40 倍,对应合理价值37.71 元/股,维持公司“买入”评级。

      风险提示:下游需求大幅波动;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。