禾望电气(603063):业绩整体超预期 光伏逆变器业务亮眼

类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:邹润芳/孙玉浩/朱祖跃/唐保威 日期:2022-04-01

  事件:禾望电气发布2021 年年度报告,报告期内,公司实现营业总收入21.04 亿元,同比-10.03%,主要原因系孚尧能源出表;归母净利润2.80 亿元,同比+4.97%;销售净利率13.31%,同比上升2.20pcts;公司四项期间费用合计5.14 亿元,同比+7.76%,主要为销售与研发费用增长,分别增加0.4/0.32 亿元,管理费用减少0.49 亿元。公司经营情况较好,整体业绩超出此前预期。

      光伏逆变器业务同比翻倍增长,出货量大幅提升。根据CPIA,2021年全球光伏新增装机量为170GW,中国光伏新增装机量为54.88GW,同比增加13.9%,其中分布式新增29.28GW,占比53.4%,历史上首次突破50%。2022 年,全球新增装机量有望达到195-240GW,中国预计可达75-90GW,继续保持高景气增长。光伏逆变器是光伏电站运转的关键设备,禾望光伏覆盖户用、工商业等多领域,荣获“2021 分布式光伏最具品牌影响力企业”等多种奖项。在热点的分布式光伏领域,公司2021 年发布了5-225kW 大电流新品,可兼容182/210 主流组件对应的电流需求。2021 年公司光伏逆变器收入3.22 亿元,同比+108.63%,销量45,544 台,同比+485.55%,市场占有率不断提升。

      风电业务保持领先优势,受益于风电大型化趋势。根据彭博新能源财经,2021 年全球风电新增装机容量达到99.2GW 的历史最高水平,连续第二年全球装机量逼近100GW。2021 年中国风电新增吊装容量达到55.8GW,相较于2020 年小幅下降3%。其中,陆上风电新增41.6GW,同比下降23%;海上风电新增14.2GW,同比增长351%,景气度更高。目前,国内风电变流器市场的产品为2MW-10MW,禾望电气风电变流器2021 年度主流产品为3.0MW、3.6MW,显著受益于风电大型化趋势。公司风电业务已与国内10 多家整机厂商形成稳定的合作关系,场占有率相对较高。

      传动与储能业务进展良好,夯实未来发展基础。电气传动是公司技术实力的集中体现,下游可应用于冶金轧钢、矿山机械、分布式能源发电等多领域,公司荣获冶金行业最高技术奖“2021 年冶金科学技术奖一等奖”,是电气传动国产替代先行者,成为多家冶金设计院的主要合作伙伴。储能作为能源结构转型的关键技术,截至2021 年我国电化学储能投运规模达到1.87GW,累计装机规模达到5.51GW,同比增长68.5%,根据相关预测,2025 年中国电化学储能规模有望达到55.9GW,已进入快速发展期。禾望储能产品涵盖PCS(AC/DC 型,DC/DC 型)、PCS 箱变一体机、EMS 等多种设备及相关系统,已经在发电侧、电网侧、用户侧等全部储能应用场景批量应用,有望成为未来重要业绩贡献点。

      投资建议

      禾望电气兼具高景气专用设备+制造升级双重属性,维持买入评级。我们预计公司2022-2024 年的营业收入分别为30.65 亿元、39.19 亿元和49.21 亿元,归母净利润分别为4.40 亿元、5.97 亿元和7.57 亿元,EPS 分别为1.01 元、1.37 元和1.73 元,对应PE 分别为35、26 和20。

      风险提示:行业竞争加剧;需求不及预期