科达利(002850)2021年报点评:技术布局领先 规模优势增利

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:朱玥 日期:2022-04-01

  公司公布2021 年报,业绩符合预期。

      2021 年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为44.68/5.41/5.15亿元,同比+125%/203%/218%;其中Q4 营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.8/1.67/1.60 亿元,环比+25%/7.1%/6.6%,位于预告中值,符合市场预期。

      分业务来看,2021 年公司锂电池结构件营收43.22 亿元,同比+130%,毛利率26.7%,占比97%;汽车结构件实现1.06 亿元,同比+28%,毛利率4.8%,占比2%。

      Q4 毛利下滑,销售费用为负数系运输费用归类至营业成本所致。

      公司2021Q4 毛利率21.7%,环比-7.7pct,销售费用-0.54 亿元,主要系Q4 将全年近9000 万运输成本从销售费用分至营业成本所致,造成当季毛利异常下降。假设运输成本平滑至每季度,则对应Q1-Q4 的毛利分别为24.7%/27.6%/27.2%/25.4%。

      规模效应继续凸显提升盈利。

      2021 年原材料采购于9、10 月高点,原材料约涨价5%,但平滑运费后毛利仅损失1.8pct;惠州、溧阳工厂通过产能利用率提升带动净利率同比+1.1pct、+2.2pct,公司制造规模效应继续凸显。

      公司被忽略的模具和研发能力是核心竞争力。

      公司在传统壳体中主要做中高端产品,在4680、高导热、防爆壳体等价值较高的产品上具备较强的技术壁垒,公司以模具起家,对工艺、设备、原材料等know how 有深刻理解,在电池的结构不断创新中时刻保持领先。

      公司10+3 工厂布局200 亿产值,欧洲德国工厂Q2 投产,匈牙利、瑞典工厂产品验证中;国内惠州一二期、溧阳一二期、宁德一期、大连工厂顺利投产,扩建持续进行,预计22、23 年营收90、143 亿元,归母11.2、18.4 亿元,对应PE 为32x、19x。