京东方A(000725):业绩创新高 集约化优势保障长期竞争力

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:王晔 日期:2022-04-01

事件:

    公司发布了2021年年度报告,2021年营业收入2193.10亿元,同比增长61.79%;归母净利润258.31亿元,同比增长412.96%;扣非后归母净利润239.38亿元,同比增长796.38%。

    点评:

    2021Q4维持增长,集约化优势拉平降价冲击

    2021年Q4公司取得营业收入560.31亿元,同比增长37.83%;归母净利润58.16亿元,同比增长127.19%,延续了良好的增长态势。2021Q4毛利率和净利率分别为19.63%/8.75%,受LCD面板价格下降影响,环比出现下降。北京5代LCD产线创新产品占比实现新突破,合肥10.5代产线FHD产品良率创行业新高,其余产业均处于良好运行状态。公司在LCD核心客户当中28家排名前二,24家排名第一。后续随着LCD面板价格趋于稳定,公司有望利用集约化优势,加强LCD行业龙头地位,获取稳定盈利能力。

    OLED产能建设稳步推进,单月出货量首次突破千万级公司柔性OLED面板出货量快速提升,2021年12月单月出货量首次突破千万级。从2021年全年来看,AMOLED产量和销量分别为85.5/83.6万平方米,同比分别增长59%/67%,产销率高达98%。OLED产能处于快速释放状态,成都、绵阳第6代AMOLED产线运营质量稳步提升,重庆第6代AMOLED产线成功实现量产交付。作为行业新的增长极,OLED面板产能建设助力公司在智能手机、智能手表等小尺寸领域提高渗透率,开发新的增长引擎。

    盈利预测与投资建议

    由于LCD面板价格持续承压,我们预计22-23年营收分别为1837.42/1969.37亿元(原值为2038.57/2095.69亿元),归母净利润分别为168.31/241.60亿元(原值为243.78/299.59亿元),同时增加24年盈利预测营收为2026.86亿元,净利润为263.65亿元,EPS分别为0.44/0.63/0.69元/股,对应PE分别为10/7/6倍。考虑短期内盈利承压不改公司长期竞争优势,对应2022年盈利预测给予12倍PE,目标价5.25元,维持“买入”评级。

    风险提示

    产能爬坡不及预期;下游市场需求不及预期;竞争加剧导致产品跌价