豪迈科技(002595)年报点评:业绩稳增 综合竞争力显著凸显

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:肖群稀/时彧/关东奇来 日期:2022-04-01

2021 年归母净利润同增4.56%,综合竞争力凸显21 年公司实现营业收入60.08 亿元/yoy+13.48%;归母净利润10.53 亿元/yoy+4.56%,低于我们预期(11.8 亿)。在航运成本上涨,人民币升值和原材料涨价背景下,公司轮胎模具业务营收稳增,毛利率稳中有升,体现出成本控制上的显著优势。大件业务营收规模迅速增长,主要系2021 年的风电抢装带动下游需求增长。原材料价格上涨超预期,下调毛利率水平预测,预计22-24 年归母净利润为11.7/13.0/14.7(22-23 前值13.0/14.46)亿元,EPS 为1.46/1.63/1.84(22-23 前值1.63/1.81)元,PE 为13/12/11 倍,参考可比公司Wind 一致预期22PE 均值13.6 倍,考虑到公司龙头地位稳固,产品竞争力突出,给予22PE 18x 及目标价26.28(前值34.06)元,“增持”。

    受益于轮胎行业景气度回暖,模具业务实现营收稳增2021 年公司实现轮胎模具业务营业收入33.57 亿元/yoy+12.14%,主要系轮胎行业景气度回暖,2021 年1-12 月国内橡胶轮胎外胎产量为89910.8万条,同比增长10.8%。海关总署发布的2021 年中国重点出口商品量值,全年共计出口新的充气橡胶轮胎59155 万条,同比增长24.1%。公司不断探索新思路模式,推行研发新机制培育节能减排新产品,行业竞争力不断强化,在航运成本上涨,人民币升值和原材料涨价背景下,实现轮胎业务毛利率36.08%/yoy+1.57pct,凸显公司较强的成本控制能力。

    受益于风电旺盛需求,大型零部件及铸造业务营收规模持续高增2021 年公司实现大型零部件及铸造业务24.41 亿元/yoy+16.94%,持续高速增长,主要系1)公司产能如期放量,生产效率不断提升;2)下游风电需求旺盛。受原材料涨价影响,大型零部件机械产品业务毛利率有所下滑,为17.43%/yoy-6.53pct。

    资产质量继续巩固,运营效率及现金流稳定

    截至2021 年12 月31 日,公司资产负债率为14.82%/yoy-0.29 pct, 资产质量及清偿能力得到进一步巩固。公司营业周期保持基本稳定,从2020 年的191 天提升至199 天,应收账款周转天数为99.11 天,同比减少3.23 天。

    将4.94 亿元票据贴现款加回,公司经调整后的经营性现金流为6.12 亿元/yoy-34.19%,主要系为防范材料大幅度涨价而储备材料增多占用经营性现金流资金,整体现金流水平仍较为健康充裕。

    风险提示:汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求超预期下行、产能扩建进程不及预期。