京东方A(000725):2021年业绩亮眼 新战略打造持续成长力

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王聪/邓佳 日期:2022-04-01

本报告导读:

    公司2021年业绩大增,并且显示面板行业双寡头格局已成,长期看,在公司以显示业务为核心、多场景拓展策略下,公司竞争力有望持续提升。

    投资要点:

    维持“增持” 评级。我们维持公司2022-2024 年EPS 至0.63、0.71、0.8 元的预测,但考虑到目前面板价格下行对估值的压制,参考TCL科技的估值情况,给予公司2022 年1.5 倍PB 目标,下调目标价至6.27(-1.58)元;

    2021 年业绩亮眼,行业格局趋稳,周期性或将减弱。公司发布2021年年报,全年实现收入2193.1 亿元,同比+61.8%;实现归母净利润258.3 亿元,同比+413%,公司业绩大增,一方面得益于面板价格的上涨,2021 年公司单位面积的出货价格同比上升近20%;另外也受公司新产线投放以及老产线爬坡的带动,整体出货量+9%,出货面积+37%。尽管从2021 年Q4 开始,面板价格进入下行区间,当前看,TV 面板的价格已经跌近2020 年1 月的低价,继续下行的空间有限,同时,在TV 大尺寸化、中小尺寸AMOLED 渗透率提升的趋势下,公司作为全球面板龙头将会持续受益。而从中长期看,行业双雄格局日渐巩固,行业周期性或将减弱,公司的定价权亦将持续提升。

    “1+4+N”打造第二成长动力。“1+4+N”,即以显示为主航道,加力布局物联网、MLED、传感器和智慧医工4 个领域,并不断拓展物联网应用场景。四项新业务2021 年均显著增长,已初具规模,并且所在领域成长空间广阔,将成为公司的第二成长动力。

    催化剂:面板价格止跌回升,MLED、AMOLED 渗透率提升。

    风险提示:疫情持续因素影响下游需求。