宇通重工(600817)：设备+服务双轮驱动 新能源环卫车优势明显

事件：公司发布2021 年年度报告，2021 年实现营业收入37.57 亿元，同比增长7.82%；实现归母净利润3.93 亿元，同比增长33.55%，实现扣非归母净利润2.39 亿元，完成2021 年业绩承诺（2.24 亿元）。

    设备+服务双轮驱动，环卫业务发展势头良好。公司环卫板块两大业务增长明显，环卫设备业务方面，2021 年实现环卫设备销售4450 台，同比增加64.15%，实现营业收入15.99 亿元，同比增加33.17%；其中新能源环卫设备实现销售1278台，同比增加41.84%，实现营业收入7.38 亿元，同比增加18.5%。环卫服务业务2021 年收入6.05 亿元，同比增加22.57%。截至2021 年底，公司在运营的环卫服务项目年化额7.6 亿（含增值税），较2020 年底增长20.4%。工程机械业务板块2021 年实现营业收入13.49 亿元，同比下降7.88%，主要系固定资产投资放缓等因素影响，工程机械行业周期下行，公司产品销售受到了一定影响。

    持续聚焦环卫业务，新能源环卫车市占率28.5%。根据中汽数据终端零售数据统计，2021 年，我国环卫车辆上险10.2 万辆，2015-2021 年6 年需求规模复合增速为10.5%。公司抓住行业机会，环卫设备销售规模进一步扩大，销售及售后网络覆盖全国超80%的城市及县级市。2021 年新能源环卫车的需求由2020年的“北京、深圳占比60%以上”，逐步演变为“遍地开花”的趋势。公司2021年新能源环卫车辆上险1156 台，市占率28.5%，是环卫新能源市场中的第一品牌。环卫服务方面，我国城镇化的发展带动环卫作业面积不断增加，驱动我国环卫服务市场规模持续增长。公司持续推进“人机结合”工艺、“智能检测+精准作业”模式、新能源整体解决方案和智慧环卫的多维度开发与应用，2021 年中标项目年化额1.91 亿元，连续五年被E20 环境平台评为“环卫最具成长性服务企业”。

    公司致力于环卫设备领域关键技术的自主研发，核心竞争力优势显著。公司新能源环卫车以纯电动、燃料电池环卫设备研发和产业化为主线，以行业共性关键技术“电驱动、电池、电控”的自主攻关为切入点，经过多年技术攻关，在高效电驱动系统开发应用、自动驾驶及智慧环卫、燃料电池车辆开发、高端环卫车辆开发、高可靠上装动力系统、动力电池集成和管理等方面取得多个重大进展。

    盈利预测、估值与评级：公司是中国专业化环卫设备的主要供应商之一，有望依靠强大的科研实力，实现核心业务高速增长。维持公司2022-23 年净利润预测为4.51/5.31 亿元，新增2024 年预测净利润为6.05 亿元，当前股价对应2022年PE 为12 倍，公司在环卫领域保持优势地位，维持“买入”评级。

    风险提示：环卫车电动化进程不及预期；环卫市场化运营项目拓展不及预期。