大族激光(002008)2021年度报告点评:新能源业务快速放量 业绩实现高速增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:周尔双/黄瑞连 日期:2022-04-01

  件:公司发布2 021年年度报告。

      新能源、PCB 业务高速增长,2021 年收入创历史新高2021 年公司实现营收163.32 亿元,同比+36.76%,创公司营收新高,符合市场预期,分行业看:①PCB 行业景气度持续提升,公司PCB 设备订单及发货均同比大幅增长,2021 年实现收入40.81 亿元,同比+84.62%;②消费电子行业专用设备业务实现收入29.33 亿元,同比+2.60%,随着5G 换机进程的持续推进,行业景气度和设备需求仍在持续回升;③新能源业务快速放量,我们判断2021 年公司签单超过30 亿元,2021 年实现收入19.82 亿元,同比增长631.51%,超过市场预期;④高功率激光加工设备业务受益制造业复苏,2021 年实现收入27.85 亿元,同比增长38.02%;⑤半导体及泛半导体行业晶圆加工设备业务快速放量,实现营业收入6.69 亿元,同比增长140.62%,显示面板行业专用设备保持稳步增长,实现营业收入6.70 亿元,同比增长6.37%。

      规模效应导致费用率下降明显,2020 年盈利水平大幅提升2021 年公司实现归母净利润19.94 亿元,同比增长103.74%,高于营收增速, 2021年公司销售净利率为12.74%,同比提升4.42pct,盈利水平提升明显。①毛利端,2021年公司整体毛利率为37.55%,同比下降2.56pct,我们判断主要系毛利率较低的新能源业务收入占比提升所致。②费用端,在营收规模持续扩大的驱动下,公司费用率下降明显,2021 年期间费用率为24.57%,同比下降5.41pct,是公司盈利水平修复一大原因;③此外,2020 年公司口罩机计提减值准备1.30 亿元,欧洲AIC 公司股权暨确认投资损失及计提资产减值准备合计2.67 亿元,2021 年相关减值大幅减少,促进盈利水平提升。分业务看,消费电子、PCB 等传统优势业务保持稳定的盈利水平,我们判断2021年高功率装备和新能源业务扭亏为盈,实现了不同程度的盈利。

      各项业务处在向上周期,中长期看公司业绩增长动力强劲①新能源装备:动力电池龙头企业掀起扩产浪潮,公司已成功切入宁德时代产业链,并持续拓展中航锂电、蜂巢等客户,现有研发项目包括卷绕设备、叠片设备、分容化成测试设备等,卷绕设备已经通过部分客户验证,将充分受益电池扩产。②PCB 设备:伴随着 PCB 行业下游客户产品结构的加速升级,对高精度 PCB 行业专用设备的需求将持续增长,相关业务仍有较大市场空间。③高功率激光加工装备:公司市占率较低,核心部件自制比例高,具备持续提升市占率潜力,激光焊接设备实现了快速突破;④公司 Mini LED 切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案;显示面板行业份额稳步提升;半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链,有望迎高速成长。

      盈利预测与投资评级:考虑到各项业务景气度延续,我们维持2022-2023 年公司归母净利润预测为24.86 和29.51 亿元,并预计2024 年归母净利润为34.57 亿元,当前股价对应动态PE 分别为16、14 和12 倍。考虑到公司业务不断扩张,维持“买入”评级。

      风险提示:锂电订单增长不及预期,制造业投资持续下滑,行业竞争加剧。