大族激光(002008):21年收入利润创新高 持续看好平台属性+内部效率提升

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/俞文静 日期:2022-03-31

  事件:公司发布2021 年年报,2021 年度实现营业收入163.32 亿元,yoy+36.76%;实现归母净利润为19.94 亿元,yoy+103.74%;实现扣非归母净利润17.19 亿元,yoy+154.68%,基本符合前期业绩快报。

      点评:21 年公司多下游发力业绩表现亮眼,费用管控经营效率提升。21 年实现营收163.32 亿元,yoy+36.76%;实现归母净利润为19.94 亿元,yoy+103.74%;实现扣非净利润17.19 亿元,yoy+154.68%。2021Q4 单季度实现营收44.02 亿元,yoy+42.76%,qoq-0.95%,实现归母净利润4.94 亿元,同比扭亏,20 年同期亏损0.4 亿元,qoq-19.29%。

      分业务板块看,消费电子/高功率/PCB/动力电池/led/半导体行业晶圆加工设备/显示面板/光伏行业分别实现销售收入29.33/27.85/40.81/19.82/4.78/1.91/6.7/1.34 亿元, yoy+2.6%/+38.02%/+84.62%/+631.51%/+115.46%/+239.96%/6.37%/+12.38%,多下游发力,消费电子回暖、高功率稳健增长、PCB+动力电池+miniled+LED 封装高速成长,助力21 年业绩创新高。21 年全年销售毛利率为37.55%,yoy-2.6pct,毛利率下滑主要原因受到产品结构变化+新业务投入等因素影响。21 年销售/管理/研发/财务费用率分别为9.54%/5.53%/8.54%/0.96%,yoy-1.3pct/-1.1pct/-1.7pct/-1.4pct,费用率降低充分体现公司内部改革成效显著,经营效率显著提升。

      持续看好大族激光管理层优化+大功率/锂电设备放量下+产品&底层技术储备丰富下长期成长性:

      1. 管理层优化改革,基层激励充足。公司为国内种类最多、业绩规模最大的平台型激光加工设备厂商,长期坚持“激光+X”战略,横向纵向整合,覆盖激光器等上游核心元器件、激光打标/切割/焊接设备,在PCB、锂电、LED、光伏、面板、半导体均有产品线积累。公司核心架构从三级转到二级,底层决策权+激励充分,保证长期公司发展。

      截至21 年年报,PCB 主体大族数控已完成分拆上市,拟分拆封测设备业务主体大族封测(原大族光电)上市。

      2. 大功率+锂电贡献业绩增量,盈利能力持续改善。1)锂电:公司为龙头宁德第一梯队供应商,并且大量导入二线动力电池厂商(中创新航(原中航锂电)、亿纬锂能、蜂巢能源等),具备动力电池整线供应能力+张家港、宜宾、荆门等地扩产+持续布局研发动力电池设备(向卷绕、叠片、化成分容延伸),充分受益于此轮动力电池扩产带来的锂电加工设备市场扩容机遇,此外通过集中化采购+标准化生产提升盈利能力,21 年已经成功扭亏。2)大功率:

      高端应用拓展(替代等离子切割)+中低端客户份额恢复+激光器自给率(21 年高功率光纤激光器自主化率超过80%)提升三重逻辑下,大功率业绩弹性足、盈利能力也有望提升,21 年公司高功率激光设备实现扭亏为盈。

      3. 新兴赛道产品和技术储备丰富,长期成长潜力大。1)光伏:已经具备电池段管式真空类主设备研发制造能力。

      公司在TOPCON 领域产品布局完整,逐步具备TOPCON 电池全产业链设备研发制造能力,向低压硼扩散炉、Topcon激光掺硼设备、LPCVD 设备进行延伸;在HJT 电池已布局PECVD、PVD 等设备产品;2)miniled:Mini-Led 切割、裂片、剥离、修复等设备实现大批量销售,Micro-LED 巨量转移设备正在验证过程中;3)半导体晶圆加工:半导体激光开槽、半导体激光解键合、化合物半导体激光切割等产品实现批量销售。

      4. 核心零部件持续突破,外售贡献业绩增量。1)激光器:21 年多款高功率皮秒激光器及亚纳秒激光器,超快激光器领域保持全球领先水平。自主研发的MOPA 脉冲光纤激光器已取得动力电池行业头部客户订单用于动力电池电芯极片切割。2)控制:与锐科激光达成打标振镜战略合作,光电振镜、光栅振镜和三轴振镜等高端振镜产品性能逐渐达到国外同类产品水平,产品性能获得客户认可。持续突破核心零部件有望从底层逻辑上提升竞争力,此外零部件自产有助于提升盈利能力,外售贡献业绩增量。

      投资建议:维持公司2022-2023 年净利润为24.04/29.54 亿元的盈利预测,目标价格为79.84 元/股,维持买入评级。

      风险提示:产能释放、客户进展、产品拓展、下游需求不及预期