淮北矿业(600985):长协价上涨叠加新矿投产 22年量价齐升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/薛阳/邓铖琦 日期:2022-03-31

本报告导读:

    21年煤价提涨滞后市场,22年有望实现量价齐升;煤化工量减价增,在建甲醇项目投产在即;成本上涨主要受原材料涨价和职工薪酬增加影响,预计未来成本可控。

    投资要点:

    上调盈利预测和目标价,增持评级。21 年收入650 亿元(+24%)、归母净利48 亿元(+38%),符合预期,22 年煤炭板块有望实现量价齐升,上调22/23 年EPS 至2.79/3.32 元(原2.37/2.52 元),预测24 年EPS3.70 元,给予22 年行业平均8xPE,上调目标价至22.32 元(原15.76 元),增持评级。

    21 年煤价提涨滞后市场,22 年有望实现量价齐升。2021 年商品煤产量/销量为2258/ 1976 万吨(+4.1%/ 15.9%),Q4 在信湖矿投产拉动下实现产量626 万吨(+10.9%),环比增长23.7%。信湖矿(300 万吨)于21 年9月投产,将在22 年继续贡献增量,长期看,陶忽图煤矿获批,未来将带来800 万吨动力煤产能增量。2021 年平均煤价806 元/吨(+21.2%),Q4平均煤价999 元/吨,环比提高31.8%,主因公司以长协煤为主,提涨滞后。淮北焦精煤车板价自21 年10 月至今均为2200 元/吨,远低于当前京唐港主焦煤市场价3350 元/吨,公司焦煤二季度长协价有望进一步上涨。

    煤化工量减价增,在建甲醇项目投产在即。2021 年,焦炭产量410 万吨(-0.7%),平均售价2646 元/吨(+49.4%);甲醇产量34 万吨(-9.9%),平均售价2259 元/吨(+43.5%)。公司在建50 万吨焦炉煤气综合利用制甲醇项目预计于2022 年6 月投产,贡献新增量。

    成本上涨主要受原材料涨价和职工薪酬增加影响,预计未来成本可控。

    2021 年煤炭总成本94 亿元(+40.9%);煤化工总成本76 亿元(+50.5%),其中采购炼焦精煤价格同比增长36.43%。

    风险提示:煤价超预期下跌;公司煤矿生产不及预期。