抚顺特钢(600399)2021年年报及投资公告点评:降本增效 盈利能力不断提升

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王凤华/刘青松 日期:2022-03-31

事件:

    公司发布2021年年报 ,全年实现营收74.14 亿元,同比增长18.21%;实现归母净利润7.83 亿元,同比增长42.02%。(2)公司发布投资公告,计划投资10.76 亿元,投资新建产能及技术改造项目。

    点评:

    降本增效,盈利能力不断提升。2021 年公司继续优化生产流程,生产效率及交付水平不断提升,营收增速达18.21%,相比上年实现加速增长。在一系列工艺优化、技术革新、降本增效措施下,盈利能力继续提升,归母净利率达到10.57%,相比上年提高1.78pct。从毛利率来看,公司克服上游原材料价格大幅上涨的不利因素,不断优化工艺,降低物料消耗,提高成材率,毛利率相比上年仅下降1.89pct。从期间费用来看,各项费用指标持续优化,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别下降0.01/0.14/2.32/0.11pct。

    高温合金利润贡献进一步上升。公司全年高温合金实现营收13.04 亿元,同比增长12.42%;毛利率达到42.65%,相比上年提升2.27pct,显著高于公司其他产品。高温合金产品毛利润贡献达到37%,相比上年进一步提升。

    新建产能及技术改造项目将助力公司突破现有产能瓶颈。随着下游对高温合金及超高强度钢等重点产品的需求高速增长,公司现有高端产品产能已经不能满足增长的市场需求。公司计划投资10.76 亿元,用于建设相关项目,其中:(1)新建提升产能及产品质量的技术改进项目将投资6.56 亿元;(2)节能环保技术改造项目投资4.03 亿元;(3)信息化建设项目投资0.17 亿元。

    投资建议:自2017 年沙钢集团接受控股权后,公司进行一系列管理改革,经营效率不断提升,在下游需求带动下,“三高一特”产品将实现高速增长, 预计2022-2024 年公司归母净利润增速分别为36.71%/23.95%/19.14%;EPS 分别为0.54/0.67/0.80 元/股,对应当前股价PE 为27/22/18 倍,给予公司2022 年40 倍估值,目标价21.60 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:产能扩充不及预计;原材料价格波动。